東方園林董事長何巧女，這位身材嬌小的女企業(yè)家，曾將東方園林打造成資本市場(chǎng)的“園林第一股”，也因承諾大手筆捐款被稱為“女首善”。

這位白手起家的女富豪，最近一次高調(diào)亮相，是在今年9月初。何巧女在一次會(huì)議上，面對(duì)央行行長易綱時(shí)，說了一番話：“現(xiàn)在民營企業(yè)太難了，如果易行長給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救。”

全場(chǎng)哄堂大笑。笑聲背后，卻是苦澀的現(xiàn)實(shí)。今年5月，東方園林發(fā)布了2018年公開發(fā)行公司債券（第一期）的發(fā)行結(jié)果，原計(jì)劃兩個(gè)品種發(fā)行規(guī)模不超過10億元補(bǔ)充資金流，票面利率高達(dá)7.00％，但最終兩個(gè)產(chǎn)品卻只募得了5000萬元，其中一個(gè)債券產(chǎn)品更是無人問津，被市場(chǎng)稱為“史上最涼發(fā)債”。

這次發(fā)債失敗推倒了一系列多米諾骨牌，合作銀行基本停止對(duì)公司的新增貸款，到期貸款不予續(xù)貸或展期，引發(fā)東方園林股價(jià)大跌，大股東的質(zhì)押股權(quán)觸及和跌破平倉線。

近6個(gè)月時(shí)間里，東方園林一直在危險(xiǎn)的邊緣徘徊，而昔日為慈善出手闊綽的何巧女，走上了四處“找錢”之路。

發(fā)債失敗的骨牌效應(yīng)

和大多數(shù)民營企業(yè)家一樣，何巧女的經(jīng)歷勵(lì)志而傳奇。傳奇的起點(diǎn)，是一個(gè)來自浙江的“賣花女”的故事。

1991年，何巧女辭去杭州植物園的“鐵飯碗”，來到北京開始創(chuàng)業(yè)，從開花店起步。1992年，成立東方園林。后來在市政景觀領(lǐng)域做得風(fēng)生水起，相繼拿下了北京T3航站樓、北京通州運(yùn)河文化廣場(chǎng)、北京奧林匹克公園景觀大道等諸多市政項(xiàng)目。2009年11月27日，東方園林成功上市，成為中國園林行業(yè)第一家上市公司。股價(jià)在半年時(shí)間里爬上200元，被外界稱為中國園林景觀“第一股”。

股價(jià)飆漲帶來的是財(cái)富和名望。2010年，何巧女、唐凱夫婦憑借公司上市，以113億元的身家首次進(jìn)入福布斯中國富豪榜，排名第54位。2017年何巧女夫婦在福布斯中國富豪榜上的身家是225.1億元，排名第79位。

而熱衷慈善讓何巧女獲得了更大的公眾知名度，她常常高調(diào)承諾大手筆捐款。2012年，以她名字命名的北京巧女基金會(huì)成立。2016年1月，北師大中國公益研究院發(fā)布了《2015中國捐贈(zèng)百杰榜》，何巧女因承諾向基金會(huì)捐贈(zèng)個(gè)人持有的7630萬股東方園林公司股票，總價(jià)值29.27億元，位居榜單第一，她也因此被媒體稱為“中國女首善”。 

2017年5月4日，北大成立119周年紀(jì)念日當(dāng)天，何巧女還以北京木蘭匯公益基金會(huì)主席的身份攜幾位理事向北京大學(xué)捐資3億元，并被授予北京大學(xué)名譽(yù)校董。

2017年10月，何巧女在摩納哥參加世界自然保護(hù)聯(lián)盟會(huì)時(shí)，親口承諾將捐出15億美元，用于保護(hù)野生動(dòng)物。這筆在當(dāng)時(shí)折合人民幣95億元左右的巨額認(rèn)捐，曾經(jīng)引發(fā)全球媒體的關(guān)注。美國知名娛樂節(jié)目《艾倫秀》在社交媒體上如此描述：這名中國女人捐出15億美元（她三分之一的財(cái)產(chǎn)）拯救瀕危動(dòng)物。這是有史以來數(shù)額最大的、針對(duì)野生動(dòng)物保護(hù)的個(gè)人慈善項(xiàng)目捐獻(xiàn)。

但她或許沒有料到，僅僅半年之后，東方園林會(huì)陷入極度的資金困境。

今年5月17日，東方園林發(fā)行規(guī)模為10億元的公司債券，用于償還到期債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，然而，最終卻遭機(jī)構(gòu)拋棄，10億元的公司債最終僅發(fā)出5000萬元，遭遇了史上罕見的發(fā)債慘敗。

對(duì)于這次發(fā)債失敗，東方園林董秘楊麗晶曾對(duì)媒體回應(yīng)稱：“在此次發(fā)債之前公司對(duì)債券的認(rèn)購情況做過一次摸底和預(yù)估，我們當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷偏樂觀。主要原因是因?yàn)檫^去我們幾次發(fā)債市場(chǎng)反應(yīng)都很理想，就樂觀預(yù)估了這次的發(fā)債情況，最終結(jié)果確實(shí)沒有之前預(yù)想那么多?！?/p>

東方園林發(fā)新債還舊債的努力失敗后，外界開始對(duì)其債券償還能力產(chǎn)生了懷疑。以發(fā)債失敗的5月為節(jié)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)東方園林存續(xù)債券規(guī)模合計(jì)74億元，年內(nèi)到期的債券合計(jì)37億元。2018年8月，東方園林中報(bào)進(jìn)一步披露：截至上半年末，公司金融負(fù)債合計(jì)高達(dá)101.05億元。其中，有73.61億元需要在未來的一年內(nèi)償還。與高負(fù)債相對(duì)應(yīng)的是，公司賬上只有不足10億元的不受限貨幣資金。

外界擔(dān)心，如此缺錢的東方園林，是否具有按時(shí)兌付的能力？

從發(fā)債失敗開始引發(fā)系列連鎖反應(yīng)，東方園林股價(jià)開始大幅下跌，各大機(jī)構(gòu)以近乎恐慌的方式大量拋售東方園林股票。從5月17日“發(fā)債門”事件開始直到5月25日停牌的共計(jì)6個(gè)交易日中，該公司股價(jià)由19.55元跌至15.03元，累計(jì)跌幅高達(dá)23.12％，公司市值蒸發(fā)超120億元。

遭機(jī)構(gòu)大舉拋售的情況下，東方園林終于坐不住了，于5月25日早間公告臨時(shí)停牌。停牌期間，何巧女四處奔走。東方園林公告顯示，一方面，何巧女夫婦不斷提高股權(quán)質(zhì)押比例，從而獲得更多資金；另一方面，東方園林在推進(jìn)資產(chǎn)重組談判。

在停牌90天后，8月27日，東方園林終于復(fù)牌。然而，攜靚麗半年報(bào)、重組、高管增持等多重利好復(fù)牌的東方園林，并沒有給投資者帶來信心。復(fù)牌后股價(jià)仍在持續(xù)下跌，至10月16日股價(jià)跌至7.46元。

股價(jià)大幅下跌，讓大股東何巧女夫婦的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。5月18日，何巧女及丈夫唐凱及其一致行動(dòng)人股權(quán)質(zhì)押率僅為56.01％。而到了10月17日，東方園林發(fā)布《澄清公告》提到，“截至2018年10月17日，控股股東及其一致行動(dòng)人共質(zhì)押股份11.13億 股，占其持股比例82.88％。如此高的股權(quán)質(zhì)押率，在股價(jià)5個(gè)月下跌61.84％的現(xiàn)實(shí)中，平倉風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了廣泛擔(dān)憂。

在一個(gè)投資者與公司的互動(dòng)平臺(tái)上，有投資人對(duì)此提出疑問稱，“根據(jù)報(bào)告顯示，董事長夫婦及其他高管質(zhì)押平倉線都在9.00元~9.43元一線。目前公司股價(jià)早已經(jīng)跌破平倉線。更何況，還有很大一部分質(zhì)押平倉線是12.4元左右。為什么既沒有看到有補(bǔ)充質(zhì)押的公告，也沒有看到質(zhì)押被強(qiáng)制平倉的公告？”

積極自救

對(duì)于這個(gè)疑問，東方園林回應(yīng)稱，“大股東為確保進(jìn)一步降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，已提前布局增加了多種方式籌集資金，并取得很大進(jìn)展?！?

編輯： 李丹