過去的 30 年，尤其是近20年，是環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期，許多環(huán)保企業(yè)，特別是從事PPP相關(guān)業(yè)務的環(huán)保企業(yè)得到了比較大的紅利。但天下無不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米諾骨牌，讓環(huán)保行業(yè)長期的隱患問題一觸即發(fā)。

　　該如何理解過去20年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期的出現(xiàn)?它得益于哪些因素?當黃金發(fā)展期結(jié)束，環(huán)保企業(yè)未來又該怎么破局?

　　過去的 30 年，尤其是近20年，是環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期，許多環(huán)保企業(yè)，特別是從事PPP相關(guān)業(yè)務的環(huán)保企業(yè)得到了比較大的紅利。

　　但天下無不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米諾骨牌，讓環(huán)保行業(yè)長期的隱患問題一觸即發(fā)。薛濤表示，其實環(huán)保行業(yè)在 PPP 被叫停之前，就已經(jīng)進入了一段發(fā)展困難時期。

　　分析行業(yè)周期可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)達國家的環(huán)保行業(yè)其實已經(jīng)走向了萎縮和靜態(tài)，而中國環(huán)保行業(yè)總體面的發(fā)展30年黃金期后如能持續(xù)，這其實并不符合客觀規(guī)律。

　　那么該如何理解過去20年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期的出現(xiàn)?它得益于哪些因素?當黃金發(fā)展期結(jié)束，環(huán)保企業(yè)未來又該怎么破局?

　　看點速遞

　　01

　　行業(yè)的發(fā)展黃金期一定是資本化的黃金期，任何一個行業(yè)歷經(jīng)資本化才能獲得巨大紅利，實現(xiàn)行業(yè)的快速發(fā)展以及個人收入的快速提高。

　　02

　　PPP在中國大概分為兩個類型，其中一類是2014年-2018年左右墊資的工程類 PPP項目。這一類是虛火，持續(xù)4年就開始破滅了，因為它的商業(yè)模式有問題，它的大起大落其實沒有根本性地改變環(huán)保行業(yè)的發(fā)展趨勢，只是一次不正常的能量巨大的擾動，類似疫情三年對地方財政的擾動。

　　03

　　事實上，環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式當前已經(jīng)到了快速衰減期，BOT的擴張已經(jīng)到了生命的后半段甚至終點。在這種情況下，所有受益于這一模式的上下游都會坍縮，這是當前環(huán)保行業(yè)下行的根本原因之一。環(huán)保行業(yè)下行的第二個原因在于隨著房地產(chǎn)行業(yè)走向下行，地方政府支付能力下降，依賴于地方財政的環(huán)保行業(yè)日子當然不再好過。

　　04

　　工程套利型的工程公司沒有技術(shù)含量，隨著我國城鎮(zhèn)化進程走向尾聲，城鎮(zhèn)人口增速減緩，基礎(chǔ)設施建設需求逐漸飽和，房地產(chǎn)行業(yè)回血困難，工程公司投入基礎(chǔ)設施的資金回報率越來越低，工程套利型公司將走向終局，或在未來3-5年間退出環(huán)保行業(yè)。

　　05

　　持有運營性資產(chǎn)的大型環(huán)保企業(yè)在未來發(fā)展過程中，財富增長會變得非常艱難，但這些公司的生存情況還是比較安穩(wěn)的。

　　06

　　工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域和市政環(huán)保領(lǐng)域最大的區(qū)別是，市政領(lǐng)域一旦靜態(tài)，它只有效率優(yōu)化的空間，而工業(yè)領(lǐng)域是每 5 年就有結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的環(huán)保治理空間，很多應用層面的工業(yè)領(lǐng)域是不斷在變化的，并且在當前復雜的國際形勢下變化更加頻繁和迅速。所以工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域總量雖小，卻是一個日新月異的市場。

　　07

　　工業(yè)領(lǐng)域的另一優(yōu)勢在于工業(yè)領(lǐng)域幾乎都有資源化的機會。工業(yè)領(lǐng)域的污染物是從原料中來的，而且環(huán)保企業(yè)憑借在環(huán)保領(lǐng)域的一些特殊技術(shù)應用達到一定層次，從而在工業(yè)領(lǐng)域工藝中占據(jù)特殊的交叉性優(yōu)勢地位的現(xiàn)象很常見，所以環(huán)保企業(yè)在工業(yè)協(xié)同、綠色化、循環(huán)化與資源化中都有較大的空間。

　　08

　　技術(shù)型環(huán)保公司的生存和發(fā)展還要注重材料學、生物學、化學、熱能與電力等交叉學科的應用。正如華為看重數(shù)學一樣，環(huán)保公司逐漸認識到基礎(chǔ)學科對環(huán)保領(lǐng)域技術(shù)能力提升的影響力。優(yōu)秀的環(huán)保公司技術(shù)公司都不是悶頭搞技術(shù)研發(fā)，它們也積極從外部尋找足夠的基礎(chǔ)學科來支撐其研發(fā)能力。

　　01為何環(huán)保行業(yè)黃金發(fā)展期結(jié)束了?

　　眾所周知，習總書記上任以來，國家高度重視綠水青山的建設，迎來了環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期。從習總書記到時任環(huán)保部部長陳吉寧，都在環(huán)保督察、生態(tài)修復、黑臭水體與垃圾分類等方面加強了環(huán)境治理力度，整個環(huán)保行業(yè)的發(fā)展欣欣向榮。

　　環(huán)保行業(yè)在中國生根發(fā)芽大約已有三十年，但環(huán)保行業(yè)發(fā)展黃金期真正啟動是在2003年左右，這一年也是 E20 發(fā)展過程中的關(guān)鍵一年——E20在2000 年成立，當時還叫中國水網(wǎng)，2003 年在清華大學開設研究機構(gòu)——水業(yè)政策研究中心，研究特許經(jīng)營(點擊查看更多：中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)雜志：與卓越同行 E20二十年筑夢環(huán)境)。

　　薛濤分析，事實上，所有行業(yè)的發(fā)展黃金期一定是資本化的黃金期，任何一個行業(yè)歷經(jīng)資本化才能獲得巨大紅利，從而實現(xiàn)行業(yè)的快速發(fā)展以及個人收入的快速提高。例如房地產(chǎn)行業(yè)，“房改”讓房地產(chǎn)行業(yè)走上了資本化道路，帶來了房地產(chǎn)行業(yè)從業(yè)者人均收入的飆升，也帶來了房地產(chǎn)、建筑與建筑設計等各種相關(guān)行業(yè)發(fā)展的黃金20年。哪怕房地產(chǎn)行業(yè)最近坍縮了，但它的從業(yè)者人均收入還是比環(huán)保行業(yè)高很多，因為房地產(chǎn)行業(yè)的資本化程度較我們更高。

　　國內(nèi)環(huán)保上市公司中，人均收入最高的是北控、首創(chuàng)和光大三家上市公司。這三家上市公司人均收入高的原因本質(zhì)上并不是僅僅因為它們是上市公司，而是因為它們業(yè)務模式里資本化最徹底，競爭對比中市場化水平最高，最終達成業(yè)績一直最好。每年的中國水業(yè)/固廢十大影響力企業(yè)的評選中，這三家公司總能占據(jù)前排。分析它們的財務報表可發(fā)現(xiàn)，這三家上市公司員工平均待遇最高，而一家公司待遇高的最大原因是市場化程度高同時人均利潤高，高人均利潤的業(yè)務模式方面的原因是公司資本化和金融化程度高，市場競爭能力角度的原因是市場化機制高。

　　在業(yè)務模式方面，BOT模式和房地產(chǎn)行業(yè)很像。比如某集團旗下建筑公司占據(jù)股份公司90%的員工，但只創(chuàng)造了集團10%的利潤，剩下的90%的利潤是集團旗下房地產(chǎn)公司靠10%的員工賺到的。兩相對比，一定是房地產(chǎn)公司的人均利潤高于建筑公司的人均利潤，甚至高于100倍以上。

　　我國環(huán)保行業(yè)的資本化過程與PPP密切相關(guān)。PPP在中國大概分為兩個類型，第一種是從2003年持續(xù)至今的PPP特許經(jīng)營，第二種是2014年-2018年左右環(huán)保企業(yè)墊資的工程類 PPP項目。第二類是虛火，持續(xù)4年就開始破滅了，因為它的商業(yè)模式是有問題的，無法閉環(huán)，它的大起大落其實沒有根本性地改變環(huán)保行業(yè)的發(fā)展趨勢，只是一次不正常的能量巨大的擾動(詳情點擊：從國發(fā)43號文到財預87號文，探尋中央管控地方融資沖動震蕩背后的主線;《財經(jīng)》視頻：薛濤談中國式PPP的“前世今生”與“獨樹一幟”)。

　　環(huán)保行業(yè)黃金發(fā)展期以特許經(jīng)營為載體，從2003年至今持續(xù)20年。根據(jù)住建部《2021城市建設統(tǒng)計年鑒》公布的數(shù)據(jù)來看，我國城市污水處理規(guī)模達到約2.07億噸/日，城市生活垃圾焚燒量達到約71.95萬噸/日，這兩項數(shù)字都位居世界前列。研究日本與一些歐洲國家環(huán)保行業(yè)發(fā)展歷程會發(fā)現(xiàn)它們也有類似的黃金發(fā)展期，但是持續(xù)時間不像我國那么短。

　　總體來看，我國環(huán)保行業(yè)項目建設高峰期已經(jīng)過去，由此帶來接通資本化所需要的資金流量也在迅速猛跌。以污水處理廠建設為例，在充分考慮雨水的收集和處理需求的情況下，污水廠的運行能力在滿配的情況下，未來城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模最多要達到3億噸/日，就已經(jīng)觸到天花板了，而且這一處理規(guī)模很難實現(xiàn)，充滿了不確定性，因為雨水無人付費且波動性太大。從預估規(guī)模來看，城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模達到2.5億噸/日，基本上就滿足了大部分城市的常規(guī)運行需求。

　　事實上，環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式當前已經(jīng)到了快速衰減期，BOT的擴張已經(jīng)到了生命的后半段甚至終點。在這種情況下，所有受益于這一模式的上下游都會坍縮，這是環(huán)保行業(yè)當前下行的根本原因之一，而PPP充其量只是一個擾動因素。BOT資源之枯竭之于環(huán)保及PPP五年的擾動三者的關(guān)系;很像當下土地財政模式衰竭之于財政及疫情三年的擾動的關(guān)系。PPP只是對應疫情三年的沖擊，下滑的經(jīng)濟增速有更深層和長期的原因。

　　環(huán)保行業(yè)下行的第二個原因在于地方財政支付能力下降。環(huán)保行業(yè)70%-80%左右的上市公司，本質(zhì)上都是做BOT項目的，還約有10%的技術(shù)型環(huán)保公司是為這些做BOT項目的上市公司做配套服務的，它們共同構(gòu)成了環(huán)保上市公司總體市值的70%-80%，并且絕大部分依賴于政府財政。隨著房地產(chǎn)行業(yè)走向下行(注：這個是沒有拐點的，具體原因可以詳細看視頻中內(nèi)容的分析，不再文字化)，地方政府收入減少，支付能力下降，依賴于地方財政的環(huán)保行業(yè)日子當然不好過了。

　　在過去幾年，地方財政的支付能力能滿足需求，再加上2014-2019年國家大力整治生態(tài)環(huán)境問題，環(huán)保市場充滿資本泡沫，BOT能有超額利潤分給上下游，環(huán)保公司賺錢很容易。但現(xiàn)在經(jīng)濟周期紅利和市場泡沫都結(jié)束了，從業(yè)者必須面對環(huán)保行業(yè)發(fā)展下行的二十年。這無需驚訝，縱觀中等發(fā)達水平以上的國家，環(huán)保行業(yè)都不是支柱產(chǎn)業(yè)。

　　在上述兩大因素影響下，中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展的黃金期基本結(jié)束了。

　　02未來，環(huán)保企業(yè)該如何破局?

　　環(huán)保企業(yè)未來該如何走?具體戰(zhàn)略該如何制定?薛濤認為根據(jù)企業(yè)屬性來看，分為以下幾種：

　　第一，工程套利型公司必將衰亡。工程僅達到套利水平的工程公司沒有技術(shù)含量，隨著我國城鎮(zhèn)化進程走向尾聲，城鎮(zhèn)人口增速減緩，基礎(chǔ)設施建設需求逐漸飽和，房地產(chǎn)行業(yè)不再能回血，工程公司投入基礎(chǔ)設施的資金回報率越來越低，工程套利型公司依托的基本模式就會失靈。當其中一些巨型建筑企業(yè)降低身段去做500萬、1000萬的項目時，就會進入低效率境況。人無法通過拎著自己的頭發(fā)離開地球，所以工程套利型公司走向衰落是板上釘釘?shù)氖虑椋?E20將這一類公司稱為C1，C1中最沒有技術(shù)含量的，將走向終局，或在未來3-5年間退出環(huán)保行業(yè)。

　　第二，重資產(chǎn)運營公司將小富即安?！靶「弧辈⒎侵感」?，而是指持有運營性資產(chǎn)的大型環(huán)保企業(yè)在未來發(fā)展過程中，財富增長會變得非常艱難?！凹窗病币馑际沁@些公司的生存情況還是比較安穩(wěn)的。它們的首要任務是將運營效率從技術(shù)到管理層面做到最好，一方面只有運營效率高，提升各種服務，提高政府、工業(yè)企業(yè)和老百姓的用戶粘性，才能增強用戶運營費支付意愿;另一方面，提高運營效率，才能花比別的企業(yè)更少的錢，賺更多的差價，這是它們未來要在市場上競爭的關(guān)鍵所在(詳情點擊：薛濤：四維集約，合縱連橫—固廢產(chǎn)業(yè)年度盤點)。

　　實際上，目前占據(jù)環(huán)保行業(yè)70%市值的做BOT業(yè)務的上市公司，與現(xiàn)代運營商場、超市的企業(yè)模式很類似，都必須依靠最好的用戶體驗、最好的品牌，以及性價比最優(yōu)的技術(shù)和運營管理能力。超市之間也有競爭，它們依靠質(zhì)優(yōu)價廉的模式打敗競爭對手，如家樂福打敗曾經(jīng)的許多小超市，然后再被沃爾瑪打敗，沃爾瑪又被山姆打敗。超市雖然每單賺得很少，但在下一個顛覆型模式出現(xiàn)之前，超市運營會非常穩(wěn)定。(環(huán)保圈暫時還看不到具有落地可能的顛覆模式，外國也沒有。)

　　如此，附著于這些環(huán)保上市公司的中小型技術(shù)企業(yè)也依然一直有活路，只要有金剛鉆，就能攬到瓷器活。原因如下：

　　1、我國城鎮(zhèn)污水處理規(guī)模將為2.5億噸/日(城市固廢領(lǐng)域類似)，這意味著污水處理市場每天至少會產(chǎn)生2.5億元的收入，污水處理是剛需，就像學校的學生必須吃食堂一樣，這是穩(wěn)定的、長期的收入。環(huán)保企業(yè)盯緊這一領(lǐng)域，解決提標改造、技術(shù)更新等問題，形成不可替代性，就能在污水處理廠運營方面爭取巨大的發(fā)展空間，在存量項目上永遠有迭代的機會。所以中小型技術(shù)企業(yè)是有活路的，它們與做特許經(jīng)營項目的運營公司共享一個運營收益市場。

　　2、市政項目中存在管網(wǎng)、固廢循環(huán)等疑難雜癥，政府最終還是要解決這些問題，這就意味著這其中存在環(huán)保企業(yè)的市場空間。

　　3、工業(yè)領(lǐng)域與之相關(guān)的環(huán)保治理問題市場空間很大。據(jù)統(tǒng)計，我國2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)全年營收約2.22萬億元，約有百分之二三十的營收來自工業(yè)環(huán)保項目，百分之七八十營收來自市政環(huán)保項目。近年來，E20正在研究我國工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，因為行業(yè)內(nèi)存在許多有技術(shù)專長的環(huán)保企業(yè)在市政環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務擴展達到飽和之后，轉(zhuǎn)攻工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域，例如一些掌握膜技術(shù)、分離技術(shù)與有機物去除技術(shù)的企業(yè)。

　　為什么一些技術(shù)公司紛紛涌入工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域?因為工業(yè)領(lǐng)域永遠不會保持靜態(tài)，必然能為環(huán)保企業(yè)提供市場空間。

　　薛濤解釋，我國工業(yè)領(lǐng)域每 4~5 年就會來一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整，工業(yè)企業(yè)5年發(fā)展周期到期之后，不能轉(zhuǎn)型升級就只能被淘汰。所以工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域和市政環(huán)保領(lǐng)域最大的區(qū)別是，市政領(lǐng)域一旦靜態(tài)，它只有效率優(yōu)化的空間，而工業(yè)領(lǐng)域是每 5 年就有結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的環(huán)保治理空間，除了如大型石油化工之類的一些上游的需要長期投入的大型工業(yè)基礎(chǔ)設施保持相對靜態(tài)以外，很多應用層面的工業(yè)領(lǐng)域是不斷在變化的，并且在當前復雜的國際形勢下變化更加頻繁和迅速。所以工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域總量雖小，卻是一個日新月異的市場。像在近五年間，我國最火熱的新能源產(chǎn)業(yè)，在新能源上漲的生產(chǎn)曲線中，產(chǎn)生的巨大的污水、廢渣循環(huán)等市場空間5年前是不存在的(詳情點擊：薛濤2023水業(yè)戰(zhàn)略論壇：工業(yè)廢水領(lǐng)域藍海之結(jié)構(gòu)性淺析)。

　　蛋糕雖誘人，但薛濤提示，環(huán)保企業(yè)不要抱有投機心態(tài)，入局工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域也需要金剛鉆，只會技術(shù)集成是沒用的。

　　4、工業(yè)領(lǐng)域還有一個優(yōu)勢——工業(yè)領(lǐng)域幾乎都有資源化的機會。工業(yè)領(lǐng)域的污染物是從原料中來的，它的資源化是內(nèi)循環(huán)，或叫周邊循環(huán)，在市政領(lǐng)域，這樣的資源循環(huán)模式比較少。而且環(huán)保企業(yè)憑借在環(huán)保領(lǐng)域的一些特殊技術(shù)應用達到一定層次，從而在工業(yè)領(lǐng)域的工藝中占據(jù)特殊的交叉性優(yōu)勢地位的現(xiàn)象很常見，所以環(huán)保企業(yè)在工業(yè)協(xié)同、綠色化、循環(huán)化與資源化中都有較大的空間。例如飛南資源與浙富控股兩家上市公司，從它們的財務報表可以看出，它們的重點業(yè)務本質(zhì)就是重金屬資源化，并在這過程中帶來了回收其它稀有金屬的業(yè)務。

　　最近，中美貿(mào)易戰(zhàn)聚焦在鎵和鍺，重金屬資源的重要性不言而喻。環(huán)保行業(yè)內(nèi)也有企業(yè)專門提煉銦、釔與鈀，來源就是銅鋁等主流廢渣中回收出萬分之八的銦、鈀，這些重金屬都是電子通信行業(yè)的核心要素，這些要素不只掌握在冶煉行業(yè)手中，也掌握在從事冶金行業(yè)廢物回收利用的一些小門類環(huán)保公司手里。這一領(lǐng)域在未來也有長期發(fā)展空間，而且這部分市場空間也與政府收入和支付能力無關(guān)。

　　工業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級，工業(yè)資源化、綠色化帶來持續(xù)的20年到 30年的市場空間中應用的技術(shù)，有些是類似市政環(huán)保中的技術(shù)，如難降解、分離技術(shù)等，有些是工業(yè)領(lǐng)域自己的技術(shù)，如冶煉、萃取等。也就是說，環(huán)保企業(yè)在完成一些環(huán)保治理任務的同時，走了捷徑，可以輕松獲得進入工業(yè)領(lǐng)域的敲門磚。環(huán)保企業(yè)要思考的是，自身是不是此類環(huán)保公司?有沒有類似發(fā)展定位?又或是只想賺污染削減的錢就準備離場?

　　第三，人工智能技術(shù)對環(huán)保市政項目的運營，或?qū)⒋嬖诼L的替換與升級過程，大約在5-10年以上，這也是環(huán)保企業(yè)創(chuàng)業(yè)的機會所在。因為市政項目運營過程中，存在大量低效、重復的角落，人工智能的發(fā)展一定會解決掉這些問題，每一步有所進展形成效能閉環(huán)是關(guān)鍵。

　　第四，技術(shù)型環(huán)保公司的生存和發(fā)展除了關(guān)注前文所述的領(lǐng)域外，還要注重材料學、生物學、化學、熱能與電力等交叉學科的應用。在習總書記所說的由量轉(zhuǎn)質(zhì)過程中，正如華為看重數(shù)學一樣，環(huán)保公司逐漸認識到基礎(chǔ)學科對環(huán)保領(lǐng)域技術(shù)能力提升的影響力。優(yōu)秀的環(huán)保公司技術(shù)公司都不是悶頭搞技術(shù)研發(fā)，它們也積極從外部尋找足夠的基礎(chǔ)學科來支撐其研發(fā)，在市場上，存在許多此類被稱為“獨角獸”的技術(shù)案例。工業(yè)領(lǐng)域不必多說，交叉學科必會助力許多環(huán)保技術(shù)的重大突破，而在市政領(lǐng)域，薛濤認為來自材料學、生物學與化學等其他相關(guān)基礎(chǔ)學科對此的突破也會幫助市政領(lǐng)域運營效率的大幅提升，智能化技術(shù)的作用在當前階段尚未顯現(xiàn)，但在未來 3~5 年后，將逐漸發(fā)揮它的力量。

　　薛濤強調(diào)，這種發(fā)展模式比較適合市值在10億元以下的環(huán)保公司，當一家公司做大之后，市值達到了幾十億、幾百億會進入不效率空間，進入管理的衰減階段，這一類環(huán)保企業(yè)的破局之法存在一些模糊方向與探索的可能，需要另行探討(注，這個方面，可以等待薛濤的新書《管理學里的“道”和實踐》)。

　　第五，針對To C的環(huán)保市場空間，縱觀國內(nèi)外，尚未有成功的先例，但這也是值得思考的方向。

　　注：本報告來自第18屆中國管理五環(huán)分會發(fā)言，感謝會議組織方，發(fā)言者準備倉促，錄像效果較差，請觀看者見諒。

編輯： 趙凡