時間： 2023-07-24 10:05
來源： 上海證券報
作者： 薛濤
今年以來，環(huán)保行業(yè)資產整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢。行業(yè)整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業(yè)“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經過去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業(yè)、資源化項目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
今年以來，環(huán)保行業(yè)資產整合呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢。行業(yè)整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環(huán)衛(wèi)、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業(yè)“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
環(huán)境商會不完全統(tǒng)計顯示，今年上半年，國內生態(tài)環(huán)保行業(yè)共發(fā)生收并購案26起，其中披露交易金額的項目22起，涉及交易金額近150億元，與2022年、2021年同期相比，均明顯回落。
“環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展期已經過去，行業(yè)整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業(yè)、資源化項目是環(huán)保企業(yè)突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
01“大手筆”并購意在業(yè)務拓展
6月26日晚，主營垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、垃圾填埋和灰渣處理處置等的軍信股份披露，公司擬以21.97億元收購仁和環(huán)境63%股權，并同步定增募資不超15億元。仁和環(huán)境主要從事生活垃圾中轉處理，餐廚垃圾收運、無害化處理及資源化利用項目的投運。
軍信股份表示，重組完成后，上市公司將培育新的業(yè)務增長點，擴充上市公司在節(jié)能環(huán)保領域的產業(yè)布局，致力于成為環(huán)保領域的綜合服務商。
就上半年環(huán)保行業(yè)并購案例來看，不乏動輒數(shù)億元的“大手筆”動作。這些并購多基于公司原有業(yè)務，縱向延伸或橫向拓展，以期實現(xiàn)協(xié)同效應的同時，探尋出新的業(yè)績增長點。此類并購涉及垃圾焚燒、污水處置、土壤修復、環(huán)衛(wèi)等環(huán)保各個細分領域。
以污水處置為例，中原環(huán)保上半年斥資44.2億元完成了對鄭州凈化公司的收購，為公司注入污水處理、污泥處理資產。蘇州高新區(qū)國有上市公司蘇州高新，擬9.88億收購蘇州高新區(qū)市政污水管網(wǎng)和污水提升泵站資產，以期實現(xiàn)高新區(qū)內排水設施一體化運營管理；垃圾焚燒龍頭偉明環(huán)保擬以4800萬元收購永嘉污水100%股權，進一步延伸公司環(huán)保業(yè)務范圍，通過資源整合統(tǒng)一規(guī)范化管理水處理項目……
“與技術性并購相比，資產性并購更具可預期性。運營較為簡單、進入門檻較低的市政類資產并購，多為融資成本、財務成本的競爭?！毖f，但整體來看，市政領域少量細分賽道尚可維持原有景氣外（管網(wǎng)、有機垃圾處置等），常規(guī)的污水處置特許經營、垃圾焚燒特許經營、河道治理等都在下降，細分賽道在調整。
再看近年來表現(xiàn)較為亮眼的環(huán)衛(wèi)領域。環(huán)衛(wèi)頭部企業(yè)玉禾田7月13日晚披露，擬以8000萬元收購環(huán)衛(wèi)智能機器人企業(yè)坎德拉34.65%股份，進軍環(huán)衛(wèi)清潔智能機器人領域。新大正則在去年收購四川和翔環(huán)保科技有限公司（下稱“和翔環(huán)?！保┗A上，擬通過和翔環(huán)保實施收購，加碼“市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務”，推進西南市場布局。
就目前并購案例實施主體來看，絕大多數(shù)為民企，除穩(wěn)定性較強的市政類資產外，國企參與較少。對此，薛濤稱，2016年至2019年，環(huán)保領域國企并購較多，但受行業(yè)景氣度下降，疊加管理模式不匹配等因素，大部分并購結果不太好，致使目前國企基本停止了在環(huán)保行業(yè)的并購。
02危廢、資源化項目受青睞
與行業(yè)整體活躍度下降相反，危廢處置、綜合資源化利用項目并購活躍，高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保、中環(huán)環(huán)保等企業(yè)均在上半年通過并購，將此類資產“收入囊中”。
“以危廢處置切入工業(yè)領域，以及資源化綜合回收利用，是目前特別受關注的方向。”薛濤說，企業(yè)并購目的也非常明確，即充分發(fā)揮上市公司的杠桿和資金效益，通過并購進入行業(yè)景氣度較好的新賽道。與此同時，危廢項目涉及危廢處理許可證，證照的瓶頸和相對壟斷性使其具有資產的屬性，長期現(xiàn)金流可預期。
以中環(huán)環(huán)保為例，7月15日，公司披露，擬以1.24億元收購濟源市中辰環(huán)境科技有限公司（下稱“濟源中辰”）70%股權。濟源中辰擁有的濟源市工業(yè)廢棄物綜合處置中心項目，是豫北乃至河南省規(guī)模較大、資質較全的危廢綜合型處置項目?！氨敬问召?，可拓展延伸公司在固危廢綜合處置領域的戰(zhàn)略布局?！敝协h(huán)環(huán)保直言。
同樣青睞并購危廢處置資產的還有高能環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保等。高能環(huán)境4月披露，擬以9100萬元取得珠海新虹65%的股權，交易完成后，珠海新虹新建年處理19.80萬噸危險廢物綜合回收生產線。德創(chuàng)環(huán)保3月披露，公司控股子公司寧波甬德環(huán)境發(fā)展有限公司擬以1.61億元，收購工業(yè)危險廢物和醫(yī)療廢物處置務商飛樂環(huán)保100%股權。
位于工業(yè)產業(yè)鏈下游的危廢處置，正日漸成為當?shù)毓I(yè)產業(yè)的重要組成部分。而隨著危廢政策逐漸趨嚴，尤其危廢跨省轉移審批日趨謹慎，危廢處置資產稀缺性有望日漸凸顯。
記者注意到，多家公司在相關并購公告中直言項目的區(qū)位產業(yè)優(yōu)勢。如濟源中辰所處的河南省濟源市玉川產業(yè)集聚區(qū)重點發(fā)展有色金屬、新能源及能源、化工及深加工等產業(yè)。珠海新虹所處的珠海市，目前已有大批PCB線路板企業(yè)落戶，并有望成為廣東省PCB產業(yè)規(guī)模最大的聚集地之一，將產生大量可資源化利用的重金屬污泥。“項目建成后，公司每年將新增19.80萬噸危險廢物綜合回收能力，與現(xiàn)有危廢資源化項目形成區(qū)域協(xié)同和優(yōu)勢互補?！备吣墉h(huán)境表示。
記者還注意到，與此前不同，當下環(huán)保行業(yè)并購鮮見跨界案例。“跨界并購的減少反映出企業(yè)謹慎的態(tài)度。”薛濤稱，通過并購做戰(zhàn)略轉型并不是最好的選擇，也不是“萬能藥”。
原文標題：拓寬產業(yè)鏈條 聚焦細分領域 環(huán)保企業(yè)資產整合有亮點
編輯： 李丹
武漢大學和北京大學光華管理學院獲得理學學士和工商管理碩士學位。
現(xiàn)任E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人和E20研究院執(zhí)行院長，北京易二零環(huán)境股份有限公司總經理，湖南大學兼職教授，沈陽工業(yè)大學環(huán)境與化學工程學院兼職教授，華北水利水電大學管理與經濟學院客座教授，中科院生態(tài)環(huán)境研究中心碩士生校外導師，天津大學特聘講師，國家發(fā)改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，住房和城鄉(xiāng)建設部城鎮(zhèn)水體污染治理工程技術應用中心村鎮(zhèn)水生態(tài)環(huán)境治理領域專家，世界銀行和亞洲開發(fā)銀行注冊專家(基礎設施與PPP方向)、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家?guī)鞂＜?、巴塞爾公約亞太區(qū)域中心化學品和廢物環(huán)境管理智庫專家、中國環(huán)保產業(yè)研究院特聘專家、中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會環(huán)保產業(yè)政策與集聚區(qū)專業(yè)委員會委員、中國城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會垃圾焚燒專家委員會委員，環(huán)境部“污泥處理處置產業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”特聘顧問。住建部指導《城鄉(xiāng)建設》雜志編委、《環(huán)境衛(wèi)生工程》雜志編委、財政部指導《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔任上海城投、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保、碧水源、中建環(huán)能等上市公司獨立董事。
在PPP專業(yè)領域，薛濤現(xiàn)任清華PPP研究中心投融資專業(yè)委員會專家委員、全國工商聯(lián)環(huán)境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構論壇第一屆理事會副秘書長、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院PPP中心專家委員會委員、國家發(fā)改委國合中心PPP專家?guī)斐蓡T、中國青年創(chuàng)業(yè)導師、中央財經大學政信研究院智庫成員、中國城投網(wǎng)特聘專家等。
20世紀90年代初期，薛濤在中國通用技術集團負責世界銀行在中國的市政環(huán)境基礎設施項目管理，其后在該領域積累了十二年的環(huán)境領域PPP咨詢及五年市場戰(zhàn)略咨詢經驗，曾為美國通用電氣等多家國內外上市公司提供咨詢服務，對環(huán)境領域的投融資、產業(yè)發(fā)展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學環(huán)保產業(yè)研究中心副主任，著力于環(huán)境產業(yè)與政策研究、PPP以及企業(yè)市場戰(zhàn)略指導等方向。
出版書籍有《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環(huán)保PPP》和《薛濤解析管理之道與認知之得》，其中，《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環(huán)保PPP》于2018年12月1日正式出版，2021年11月再版；《薛濤解析管理之道與認知之得》2024年7月出版。
主要工作成果包括英國全球繁榮基金全國水務PPP示范項目典型案例研究 、城市水務市場化改革的進展與政策建議研究、貴陽南明河綜合整治(BOT+TOT)項目(北控水務) 、財政部第二批示范項目世行貸款寧波廚余PPP項目等。
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