本期節(jié)目提要：

傳統(tǒng)地方性國(guó)企水務(wù)公司要上市需要突破收益率、規(guī)范性的坎兒，即使上市成功，也還有一個(gè)難題。江南水務(wù)的上市離不開(kāi)供水績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告的認(rèn)可，但在上市之后如何走得更好，還要解決好擴(kuò)張性問(wèn)題。這也是B方陣企業(yè)面臨的共性問(wèn)題。

各位聽(tīng)濤的觀眾，大家好，我是E20的傅濤。

我們繼續(xù)我們的聽(tīng)濤節(jié)目，今天借江南水務(wù)上市談?wù)剬俚匦缘沫h(huán)境企業(yè)，我們俗稱(chēng)的B方陣，它的未來(lái)在哪里。

地方水務(wù)公司的上市夢(mèng)

為什么江南水務(wù)這么一個(gè)縣級(jí)的自來(lái)水公司會(huì)接通資本市場(chǎng)?我記得有一個(gè)星期五，他們幾次過(guò)會(huì)的最后一輪會(huì)議，當(dāng)時(shí)他們上市的負(fù)責(zé)人帶著他們團(tuán)隊(duì)，有一天垂頭喪氣的到我們的辦公室，到中國(guó)水網(wǎng)的辦公室，來(lái)告別的，說(shuō)上市失敗了。將近三年的努力，覺(jué)得特別的喪氣。

江南水務(wù)在江陰，雖然一直都是中國(guó)百?gòu)?qiáng)縣的前三名，但畢竟是一個(gè)縣級(jí)的水司，上市的時(shí)候供水的能力也就在幾十萬(wàn)，50-100萬(wàn)之間的供水能力，在我們?nèi)珖?guó)的規(guī)模來(lái)說(shuō)，不是個(gè)大的自來(lái)水公司。而且之前雖然有很多的水務(wù)類(lèi)的公司已經(jīng)接通資本市場(chǎng)，比如說(shuō)最早的南海發(fā)展、中山公用、原水股份、洪城水業(yè)，以及它之前的重慶水務(wù)，但是真正的以純供水概念，以水務(wù)主業(yè)，自來(lái)水主業(yè)整體上市的公司，江南水務(wù)是第一家。

傳統(tǒng)的水務(wù)公司上市是地方的一個(gè)普遍夢(mèng)想。尤其是1994年，我們開(kāi)始分稅制以來(lái)，地方政府普遍缺錢(qián)，不能滿(mǎn)足水務(wù)設(shè)施的建設(shè)。但這個(gè)過(guò)程中間，我們就是一般有三個(gè)手段相互交替。

一個(gè)手段剛才談到了，就是組個(gè)項(xiàng)目。我們?cè)缙诘某啥剂鶑S的項(xiàng)目，還有上海以前現(xiàn)在被收回來(lái)的大廠水廠的項(xiàng)目，后來(lái)就變成了兩向搖擺，要么你引入社會(huì)資本，要么就動(dòng)用自己的子弟兵，100%控股的水務(wù)集團(tuán)，或者環(huán)境集團(tuán)，來(lái)進(jìn)行融資。

這種搖擺一直在我們行業(yè)里存在，一方面我們號(hào)稱(chēng)市場(chǎng)化改革，引入社會(huì)資本;一方面又強(qiáng)調(diào)安全性、穩(wěn)定性、政府的管控性。所以這個(gè)過(guò)程中間一直伴隨著我們對(duì)地方水務(wù)集團(tuán)沖擊資本市場(chǎng)的預(yù)期。

地方水務(wù)公司上市的坎兒

但是我們傳統(tǒng)水務(wù)集團(tuán)真正拿主體去上市有幾個(gè)坎兒要過(guò)。

首先第一個(gè)坎兒是存量資產(chǎn)，就是你的存量資產(chǎn)收益率夠不夠。收益率不夠我們要進(jìn)行整理，有一部分要進(jìn)行剝離，非沉淀性資產(chǎn)要進(jìn)行剝離。

第二個(gè)坎兒實(shí)際回答的是規(guī)范性問(wèn)題，一方面我們需要它有更高的收益率，政府可以動(dòng)用自己的資產(chǎn)自己的報(bào)表，讓被剝離的集團(tuán)產(chǎn)生一種比較好的報(bào)表形式。同時(shí)要切分這種政府的剛性。

但還有第三個(gè)坎兒，就是你未來(lái)的收益。上市以后不是拿現(xiàn)在的收益，現(xiàn)在的規(guī)范性就夠了，資本市場(chǎng)的股東們它有更高的預(yù)期，希望你融資完以后，融了20%、30%的新增資金以后，能有新的發(fā)展。也能像以前現(xiàn)在公司一樣達(dá)到要求。

所以實(shí)際上我們B方陣公司上市面臨的三大坎兒，一般的企業(yè)過(guò)不了的。

我們回到江南水務(wù)。江南水務(wù)很快走過(guò)了第一個(gè)坎兒，一個(gè)是工業(yè)一個(gè)是鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水，極大幫助了我們一個(gè)縣級(jí)自來(lái)水突破了收益率的束縛。所以江南水務(wù)實(shí)現(xiàn)了靠主業(yè)就能達(dá)到一個(gè)比較好的資產(chǎn)收益率。

過(guò)去了第一個(gè)坎兒，就是第二個(gè)坎兒。其實(shí)當(dāng)時(shí)的供水規(guī)模，江陰在全國(guó)也是排在100位左右。我們的供水上市公司其實(shí)一兩個(gè)都沒(méi)有，大家都是兼做供水的。純粹讓供水上市實(shí)際上在證監(jiān)會(huì)，2011年已經(jīng)開(kāi)始規(guī)范。因?yàn)樗?江南水務(wù))的過(guò)會(huì)是2010年過(guò)會(huì)的。

我記得他們過(guò)會(huì)的，幾次過(guò)會(huì)的最后一輪會(huì)議，他們覺(jué)得上市沒(méi)戲了。說(shuō)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)的委員問(wèn)的問(wèn)題他們無(wú)法回答。三年的努力，從改制到這兒，將近三年的努力，覺(jué)得特別的喪氣。

供水績(jī)效報(bào)告送江南水務(wù)上市

后來(lái)正好我們?cè)谇迦A大學(xué)跟世界銀行、住建部在做一個(gè)課題，就是對(duì)供水公司在做績(jī)效評(píng)價(jià)，這個(gè)研究當(dāng)時(shí)我們清華已經(jīng)做了4-5年的時(shí)間。正好我們有個(gè)成果，當(dāng)時(shí)我們緊急的，我記得有三天時(shí)間，對(duì)江南水務(wù)以及比它大的100個(gè)自來(lái)水公司的績(jī)效數(shù)據(jù)，正好我們手里有，做了緊急的加班。我們做了3-4天的工作，完成了一個(gè)對(duì)江南水務(wù)十個(gè)方面的績(jī)效評(píng)價(jià)。

這個(gè)報(bào)告從各方面證明了江南水務(wù)在十個(gè)指標(biāo)里頭有4-5個(gè)排在一兩名，所有指標(biāo)都在前五名，最差的基本也在第五名左右。這個(gè)指標(biāo)讓他們?nèi)绔@至寶。研究小組出具的報(bào)告在星期一二提交給了證監(jiān)會(huì)。這個(gè)報(bào)告直接能認(rèn)定這個(gè)公司在100個(gè)水務(wù)集團(tuán)里頭，績(jī)效是排行在前三名前五名的。

實(shí)際后來(lái)在2012年，我們做過(guò)供水的服務(wù)評(píng)級(jí)，它確實(shí)是中國(guó)第一個(gè)5A級(jí)的水務(wù)服務(wù)商。但是江南水務(wù)上市突破規(guī)范性的坎兒，實(shí)際上是靠了績(jī)效評(píng)價(jià)，這是個(gè)真實(shí)的故事。

在這之后，我們成立了供水服務(wù)聯(lián)盟，到現(xiàn)在已經(jīng)有8年的時(shí)間了。2012年成立供水聯(lián)盟，這個(gè)供水聯(lián)盟致力于推動(dòng)供水服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

第三個(gè)難題

但是說(shuō)即便上市了，像江南水務(wù)這樣的公司上市了，也面臨第三個(gè)難題，就是擴(kuò)張性的問(wèn)題。其實(shí)一個(gè)水務(wù)公司，在當(dāng)?shù)刈龅挠袃r(jià)值有利潤(rùn)，一旦離開(kāi)以后你就會(huì)面臨投資集團(tuán)的變化。

我們的很多公司，你看上去都叫水務(wù)公司，有的是投資性水務(wù)公司，有的就是一個(gè)屬地性服務(wù)的水務(wù)公司。我們把它拆分成A方陣和B方陣，這兩個(gè)它的本質(zhì)區(qū)別是什么?

其中一個(gè)(類(lèi))公司，包括江南水務(wù)，它沒(méi)上市之前，它就是一個(gè)屬地性的公司，只是財(cái)務(wù)滿(mǎn)足了要求。如果它拿到資金做當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，就面臨著收益率的衰減問(wèn)題。實(shí)際上大部分的政府會(huì)要求自己的公司上市以后，把錢(qián)用在當(dāng)?shù)?，我的初心就是為了?dāng)?shù)刈龉卜?wù)。但好項(xiàng)目都已經(jīng)裝進(jìn)去了，剩下的項(xiàng)目往往不掙錢(qián)。這是一個(gè)很大的難題，就逼得他們往外走。

這時(shí)候，它就需要一種升級(jí)，從一個(gè)屬地性的項(xiàng)目公司變成一個(gè)投資控股集團(tuán)，這個(gè)發(fā)展的結(jié)果，需要我們的屬地公司，原來(lái)的B方陣公司有強(qiáng)大的資本再融資能力，服務(wù)的輸出能力，以及對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的管控能力。

這種專(zhuān)業(yè)能力往往在我們?cè)瓉?lái)的B方陣，它本身不具備，因?yàn)樗瓉?lái)就是一個(gè)服務(wù)性公司，融資是頭一回干，再融資未來(lái)也是頭一回干，對(duì)異地的管理根本就沒(méi)有相應(yīng)的控制方法。實(shí)際上這種出去，從B方陣轉(zhuǎn)型成A方陣的公司，有成功的，但是是非常艱難的。

領(lǐng)先的我們水務(wù)B方陣的公司都懷著這樣的夢(mèng)想，能不能把我們的服務(wù)，向我們的，尤其是省會(huì)，至少向我們本省輻射，是應(yīng)該的。深圳想的是向華南輻射，江南水務(wù)曾經(jīng)想的是向華東的這種縣級(jí)市、地級(jí)市進(jìn)行服務(wù)的輸出，但這種路是很艱難的，這個(gè)路正在走的過(guò)程中間。

期待著B(niǎo)方陣越走越遠(yuǎn)，越走越好。

謝謝大家。

欄目簡(jiǎn)介：

《聽(tīng)濤》：E20環(huán)境平臺(tái)首檔視頻欄目。

以個(gè)人視角來(lái)敘述環(huán)境產(chǎn)業(yè)里的主流企業(yè)，評(píng)價(jià)企業(yè)領(lǐng)袖人物，講述企業(yè)發(fā)展故事，梳理產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)，揭示發(fā)展規(guī)律，啟發(fā)產(chǎn)業(yè)同行。

主講人：傅濤

E20環(huán)境平臺(tái)董事長(zhǎng)、首席合伙人;E20研究院院長(zhǎng);清華海峽研究院生態(tài)中國(guó)創(chuàng)新中心主任;北京大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)兼職教授;《兩山經(jīng)濟(jì)》、《環(huán)境產(chǎn)業(yè)導(dǎo)論》作者。

欄目定位及形式：知識(shí)類(lèi)視頻節(jié)目

4月13日起首播，每期時(shí)長(zhǎng)10分鐘左右;

后期還將推出關(guān)于環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程、趨勢(shì)的系統(tǒng)內(nèi)容，以及對(duì)當(dāng)下熱點(diǎn)話(huà)題的深度剖析。

傅濤親自講述，依托E20環(huán)境平臺(tái)20年來(lái)和環(huán)境產(chǎn)業(yè)的同行發(fā)展，及其本人20年來(lái)的深入研究及實(shí)踐，無(wú)論是宏觀政策還是微觀企業(yè)，無(wú)論是公開(kāi)資料還是私人交往，均信手拈來(lái)，并融入自己獨(dú)特的觀點(diǎn)。