時間： 2019-01-28 21:41
來源：
作者： 薛濤
財政部庫規(guī)范后,落地率提高
在財政部PPP項目庫規(guī)范以后，整體落地率是增加的。對比2017年6月30日，全庫落地率為34.2%，截至2018年3月30日落地率已達到44.6%。其中固體廢棄物領(lǐng)域為52.9%，落地率最高;右側(cè)是水務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域的落地率，其中村鎮(zhèn)供排水39%、水利40%、園區(qū)供排水48%、水環(huán)境53%、市政供排水54%。再來看財政部國家?guī)煸趲?出庫各省的比例分布情況(綠色部分是儲備庫的在庫數(shù)量，管理庫是藍(lán)色部分，紅色部分是被剔除庫的數(shù)量)，目前僅僅4個省份沒有出庫現(xiàn)象，分別是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出庫，甘肅出庫比例最大。
10%紅線下,各省PPP市場空間有限
從上述數(shù)據(jù)可看出，財政部強調(diào)降杠桿的情況下，局部地區(qū)可能已觸碰PPP天花板。按照財承“10%”紅線、PPP合作期不低于10年等規(guī)范，簡單估算，一個地方的PPP投資額上限，基本上相當(dāng)于當(dāng)?shù)匾话泐A(yù)算支出金額;數(shù)據(jù)表明，2017年P(guān)PP管理庫投資額達到11萬億，預(yù)計未來增長有限且地區(qū)差異大。謹(jǐn)慎估計，個別地區(qū)能做PPP的空間可能已經(jīng)非常有限。
PPP下,企業(yè)財務(wù)報表喜憂參雜
再看企業(yè)端數(shù)據(jù)分析。根據(jù)市場活躍的幾十家涉及水務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司(含內(nèi)地、香港及新加坡上市企業(yè))整理，其中偏環(huán)境類約占28%，偏市政、綜合型各占36%。(偏市政類：業(yè)務(wù)收入以市政供排水等業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數(shù)地方水司;偏環(huán)境類：業(yè)務(wù)收入以生態(tài)環(huán)境類業(yè)務(wù)為主的上市公司，如大多數(shù)園林公司;綜合型：業(yè)務(wù)收入為市政類、環(huán)境類業(yè)務(wù)兼有的上市公司，如大多數(shù)A方陣公司。)
我們可以看到，偏環(huán)境類企業(yè)的負(fù)債率在2016年到2017年急劇上升，偏市政類企業(yè)負(fù)債率反而下降。受水環(huán)境項目投資體量及投融資環(huán)境影響，典型水務(wù)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率4年內(nèi)提高了10個百分點;企業(yè)營業(yè)收入方面，偏環(huán)境類增幅明顯，PPP的紅利這三年給相關(guān)上市企業(yè)非常漂亮的報表。而典型水務(wù)企業(yè)營業(yè)收入增長率存在不小的差異，且各年波動幅度較大。PPP大環(huán)境發(fā)生變化時，水務(wù)企業(yè)營收持續(xù)性存在不確定性;市政類的營業(yè)收入下降5%，三種類型的企業(yè)經(jīng)營的回款壓力均增加，欠款比例增高。PFI項目涌現(xiàn)，積極參與其中的典型水務(wù)企業(yè)應(yīng)收賬款占營收的平均比例4年內(nèi)提高了18個百分點。
PPP項目融資利率逐步提升
在降杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，現(xiàn)在進入了錢更貴的時代，以上統(tǒng)計的是PPP項目中融資利率的變化情況，呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。同時，伴隨PPP政策趨緊，從國發(fā)[2014]43號、財金[2014]76號、財辦金[2017]92號、國資發(fā)財管[2017]192號再到財金[2018]23號，PPP政策體系正不斷完善，要求亦逐步趨嚴(yán)。綜合以上來看，這些將給環(huán)保企業(yè)帶來更大的挑戰(zhàn)。(鏈接：規(guī)范之下PPP應(yīng)走向何方——再定義PPP里的運營)
重磅新規(guī),PPP融資再加壓
在清明節(jié)前夕(3月31日)，財政部發(fā)布了23號文(《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》財金〔2018〕23號)，這條政策對資金的問題提出了更大的挑戰(zhàn)。主要總結(jié)出五項重點：一是，總體要求不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項目、政府投資基金或政府和社會資本合作(PPP)項目資本金;二是資本金審查。按照“穿透原則”加強資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規(guī)，融資項目滿足規(guī)定的資本金比例要求;三是核實合規(guī)性。審慎評估融資主體的還款能力和還款來源，確保其自有經(jīng)營性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息;涉及可行性缺口補助、政府付費、財政補貼等財政資金安排的，應(yīng)嚴(yán)格核實地方政府履行相關(guān)程序的合規(guī)性和完備性;四是嚴(yán)管投資基金。國有金融企業(yè)與地方政府及其部門合作設(shè)立各類投資基金，應(yīng)嚴(yán)格遵守有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，不得要求或接受地方政府及其部門作出承諾回購?fù)顿Y本金、保本保收益等兜底安排，不得通過結(jié)構(gòu)化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務(wù)融資平臺;五是PPP規(guī)范運作。以PPP項目規(guī)范運作為融資前提條件，對于未落實項目資本金來源、未按規(guī)定開展“兩評”論證的，“兩評”論證等相關(guān)信息沒有充分披露的PPP項目，不得提供融資。對PPP項目融資而言，這可能是一個新的挑戰(zhàn)。
水落石出
站在現(xiàn)在的節(jié)點，回顧20年前，以現(xiàn)在的眼光看到的一些很簡單的黃金商業(yè)模式，對于以前的發(fā)展條件來說當(dāng)時會覺得都非常不容易，甚至是非常領(lǐng)先、非常冒險的。如果站到未來，在這個論壇上再往遠(yuǎn)處望二十年，也一定還有很多企業(yè)現(xiàn)在在這方面在做更創(chuàng)新的探索。今天我并沒有給出具體的答案，但希望結(jié)合上午劉世錦老師、吳院長(鏈接：吳舜澤談新時代生態(tài)環(huán)境政策的發(fā)展趨勢)、傅老師的發(fā)言，以及論壇各位企業(yè)家的演講給大家一些啟示，也留待這一年大家共同摸索，在明年的水業(yè)戰(zhàn)略論壇再來討論。(鏈接：傅濤：環(huán)境產(chǎn)業(yè)走向兩山時代 最偉大的企業(yè)正在環(huán)境領(lǐng)域產(chǎn)生)
編輯： 程彩云
目前在中國科學(xué)院生態(tài)環(huán)境研究中心攻讀博士學(xué)位，此前分別在武漢大學(xué)和北京大學(xué)光華管理學(xué)院獲得理學(xué)學(xué)士和工商管理碩士學(xué)位。
現(xiàn)任E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人和E20研究院執(zhí)行院長，湖南大學(xué)兼職教授，華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院客座教授，中科院生態(tài)環(huán)境研究中心碩士生校外導(dǎo)師，天津大學(xué)特聘講師，并兼任北京大學(xué)環(huán)境學(xué)院E20聯(lián)合研究院副院長，國家發(fā)改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，世界銀行和亞洲開發(fā)銀行注冊專家(基礎(chǔ)設(shè)施與PPP方向)、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家?guī)鞂＜摇腿麪柟s亞太區(qū)域中心化學(xué)品和廢物環(huán)境管理智庫專家、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院特聘專家、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策與集聚區(qū)專業(yè)委員會委員。住建部指導(dǎo)《城鄉(xiāng)建設(shè)》雜志編委、《環(huán)境衛(wèi)生工程》雜志編委、財政部指導(dǎo)《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔(dān)任上海城投等上市公司獨立董事。
在PPP專業(yè)領(lǐng)域，薛濤現(xiàn)任清華PPP研究中心投融資專業(yè)委員會專家委員、全國工商聯(lián)環(huán)境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構(gòu)論壇第一屆理事會副秘書長、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院PPP中心專家委員會委員、國家發(fā)改委國合中心PPP專家?guī)斐蓡T、中國青年創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、中央財經(jīng)大學(xué)政信研究院智庫成員、中國城投網(wǎng)特聘專家等。
20世紀(jì)90年代初期，薛濤在中國通用技術(shù)集團負(fù)責(zé)世界銀行在中國的市政環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施項目管理，其后在該領(lǐng)域積累了十二年的環(huán)境領(lǐng)域PPP咨詢及五年市場戰(zhàn)略咨詢經(jīng)驗，曾為美國通用電氣等多家國內(nèi)外上市公司提供咨詢服務(wù)，對環(huán)境領(lǐng)域的投融資、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學(xué)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究中心副主任，著力于環(huán)境產(chǎn)業(yè)與政策研究、PPP以及企業(yè)市場戰(zhàn)略指導(dǎo)等方向。
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