這不單單是碧水源和三聚環(huán)保的問(wèn)題。

2017年12月底到2018年1月初，由于外部政策突變，環(huán)保類上市公司特別是龍頭企業(yè)有一波急跌，尤其是PPP項(xiàng)目大戶。

2018年度，環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)資本估值跌幅接近50%。中國(guó)商業(yè)環(huán)境和資本環(huán)境發(fā)生了較大的變化。由此引來(lái)頭部企業(yè)紛紛進(jìn)入國(guó)家隊(duì)，整個(gè)市場(chǎng)格局變化：2018年-2019年9月，國(guó)資入股上市環(huán)保民企事件超過(guò)20起。

尤其是在當(dāng)年6月，神霧集團(tuán)、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、東方園林等環(huán)保上市民企深陷資本市場(chǎng)危機(jī)，引發(fā)行業(yè)一片唏噓。這個(gè)時(shí)候，行業(yè)在思考：與環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體火熱相反的是，環(huán)保上市民企為何在資本市場(chǎng)集體遇冷?

站在資本市場(chǎng)角度來(lái)看，這傳達(dá)出行業(yè)已經(jīng)過(guò)了狂飆的階段，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)有所降低。從環(huán)境企業(yè)家角度來(lái)看，對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期一定不能過(guò)高，要適應(yīng)平穩(wěn)中增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，回歸到經(jīng)營(yíng)企業(yè)的本質(zhì)。正是：人生若只如初見(jiàn)，何事秋風(fēng)悲畫扇；等閑變卻故人心，卻道故人心易變。

E20環(huán)境平臺(tái)首席合伙人、董事長(zhǎng)傅濤認(rèn)為，這可能不是簡(jiǎn)單的大跌，而是回歸正常估值，傳統(tǒng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)是從仙界下凡了，這也將成為一種常態(tài)。跌回凡間后，環(huán)境企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)可能會(huì)有一些新的思考。2019年，企業(yè)融資要十分理性，“鯉魚跳龍門”的神話可能就要終結(jié)了。傅濤認(rèn)為，資本收益被弱化，對(duì)于行業(yè)來(lái)講是利好的，讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)終結(jié)資本套利的時(shí)代，讓企業(yè)回歸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的本質(zhì)，同時(shí)也讓企業(yè)資本戰(zhàn)略回歸業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的助手。資本戰(zhàn)略永遠(yuǎn)是業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的助手。傅濤認(rèn)為，雖然強(qiáng)調(diào)要雙輪驅(qū)動(dòng)，但沒(méi)有業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的1，后面加多少個(gè)0都是空的。

業(yè)務(wù)確實(shí)是最重要的，從營(yíng)收角度看，國(guó)外大型環(huán)保類企業(yè)，2017年近4季度，GE group實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1238億美元，威立雅營(yíng)收275億美元。營(yíng)收超過(guò)100億美元的還有賽默飛世爾、丹納赫、蘇伊士以及美國(guó)固廢管理公司；其中，GE group環(huán)保業(yè)務(wù)比例較小，賽默飛世爾、丹納赫主要是實(shí)驗(yàn)室器材儀器業(yè)務(wù)為主。相比威立雅、蘇伊士、美國(guó)固廢管理等公司業(yè)績(jī)而言，中國(guó)環(huán)保公司目前體量相比相差依舊很大。當(dāng)年?duì)I收最高的三聚環(huán)保(人民幣238億元)只相當(dāng)于威立雅營(yíng)業(yè)收入的9%。2018年，行業(yè)龍頭首創(chuàng)股份營(yíng)收破百億。

同時(shí)，環(huán)境產(chǎn)業(yè)也不得不受制于周期，事實(shí)面前，認(rèn)為環(huán)保行業(yè)為逆經(jīng)濟(jì)周期投資的邏輯已經(jīng)不攻自破。

尾聲

2018年至今，雖然國(guó)內(nèi)環(huán)保類上市公司已超百家，總市值已逾8000億元（也有數(shù)據(jù)稱2017年底就已超過(guò)1.1萬(wàn)億元人民幣，），但在“去杠桿”背景下，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資金缺口依然巨大，企業(yè)對(duì)于資金仍是“喊餓”的狀態(tài)。

任何一個(gè)市場(chǎng)都不可能只漲不跌或者說(shuō)是只跌不漲，融資是資本市場(chǎng)的功能之一，環(huán)境產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的愛(ài)恨還將持續(xù)下去。這十年間，我們見(jiàn)證過(guò)了“熱錢無(wú)限”、“資本寒冬”，幸好這個(gè)行業(yè)還沒(méi)有到“絕對(duì)零度”。

“十年之前，我不認(rèn)識(shí)你，你不屬于我……走過(guò)漸漸熟悉的街頭，十年之后，我們還是朋友?！睆氖杏蕘?lái)看，大部分環(huán)境上市公司的市盈率還是在20以上，今年也已有三家環(huán)境公司榮登科創(chuàng)板，說(shuō)明不光環(huán)境產(chǎn)業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)念念不忘，資本市場(chǎng)對(duì)環(huán)境產(chǎn)業(yè)也仍是心存愛(ài)意。

世事難料，未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)。

但在與資本市場(chǎng)愛(ài)恨交錯(cuò)的十年里，環(huán)境產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過(guò)混沌之初的艱辛，經(jīng)歷過(guò)魚目混珠的繁華，熱錢冷卻了，PPP退潮了，格局打開(kāi)了。

市盈率。

一般來(lái)說(shuō)，市盈率水平為：

<0 ：指該公司盈利為負(fù)（因盈利為負(fù)，計(jì)算市盈率沒(méi)有意義，所以一般軟件顯示為“—”） ；

0-13：即價(jià)值被低估；

14-20：即正常水平；

21-28：即價(jià)值被高估；

28以上：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高。

寫到最后，我覺(jué)得《口是心非》這首歌比較適合環(huán)境企業(yè)十年來(lái)上市過(guò)程中的心態(tài)，經(jīng)典歌曲送給環(huán)境企業(yè)家，悲歡起落之后，愿大佬們自由。

口是心非你深情的承諾，都隨著西風(fēng)飄渺遠(yuǎn)走。（上市吧，讓你名利雙收）

癡人夢(mèng)話我鐘情的倚托，就像枯萎凋零的花朵。（不上市，沒(méi)有百億、千億的夢(mèng)想，怎么激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，怎么吸引人才，怎么發(fā)展？）

星火燎原我熱情的眼眸，曾點(diǎn)亮最燦爛的天空。（我們計(jì)劃201X年上市……實(shí)際上可能延后3-4年）

晴天霹靂你絕情的放手，在我最需要你的時(shí)候。（啊，IPO暫停了？啊，被終止審查了？啊，股價(jià)暴跌了？）

于是愛(ài)恨交錯(cuò)人消瘦，怕是怕這些苦沒(méi)來(lái)由。（最終上市了還好，怕只怕……）

于是悲歡起落人靜默，等一等這些傷會(huì)自由。（財(cái)富不自由，心也要自由）

啊啊啊，這首歌太好聽(tīng)了！單曲循環(huán)聽(tīng)不夠！小朋友們也要聽(tīng)哦。

曲終彩蛋：

前些天和某投行人士（為了避免給他帶來(lái)不必要的麻煩，就不寫名字了）聊過(guò)幾句上市話題，對(duì)于一些環(huán)境產(chǎn)業(yè)人士認(rèn)為的引入資本、上市等，搞不好就是給資本打工，他反唇相譏：“成功了，贊資本，失敗了，怪資本，我看到的這樣的案例比比皆是?！彼终f(shuō)：套句俗話，資本，讓深刻的人更深刻，讓淺薄的人更淺薄。

當(dāng)我和另一位上市公司高管（為了避免給他帶來(lái)不必要的麻煩，也不寫名字了）聊天，他是這么說(shuō)的：環(huán)境企業(yè)啊，現(xiàn)在就像跑馬拉松的人，觀眾們都在起勁吶喊：快跑啊，跑到兩小時(shí)內(nèi)?。∷麄儾恢赖氖?，這些企業(yè)雖然還在拼命地跑，但早已經(jīng)筋疲力盡了。

他們都說(shuō)得好有道理。各位看官也需心中有數(shù)。

編輯： 徐冰冰