12月9日晚間，北京清新環(huán)境技術股份有限公司(證券簡稱“清新環(huán)境”)發(fā)布公告稱，公司全資子公司四川發(fā)展國潤水務投資有限公司(以下簡稱“國潤水務”)擬參與競買四川省生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團有限責任公司(以下簡稱“四川省生態(tài)環(huán)保集團”)在西南聯(lián)合產(chǎn)權交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓的眉山國潤金象排水有限公司(以下簡稱“眉山金象”)100%股權，掛牌轉(zhuǎn)讓底價為5620萬元。若國潤水務本次競買成功，國潤水務將持有眉山金象100%股權。

由于四川省生態(tài)環(huán)保集團持有清新環(huán)境42.12%股權，為其控股股東，此次競買構成關聯(lián)交易。

1 交易速寫：高溢價評估

中瑞世聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司以2025 年 6 月 30 日為評估基準日，采用資產(chǎn)基礎法和收益法對眉山金象 100% 股權進行評估，最終以收益法結(jié)果作為評估結(jié)論。根據(jù)評估報告，眉山金象股東全部權益賬面價值 2918.03 萬元，評估價值 5620.00 萬元，評估增值 2701.97 萬元，增值率 92.60%。

采用資產(chǎn)基礎法下股東全部權益評估價值為5211.50 萬元，與收益法結(jié)果差異 408.5 萬元，差異率 7.84%，差異主要因資產(chǎn)基礎法難以完全反映企業(yè)資質(zhì)、市場資源、管理團隊、客戶資源及商譽等無形資產(chǎn)價值，而收益法更能全面體現(xiàn)股東全部權益價值。

如此顯著的評估溢價，其合理性根植于眉山金象獨特的資產(chǎn)稟賦與經(jīng)營質(zhì)量。

2 21年特許經(jīng)營權的價值釋放

財務數(shù)據(jù)顯示，眉山金象具備45% 的高毛利率和超 20% 的凈利率，近五年年均凈利潤約 698 萬元;2024 年及 2025 年上半年，公司營業(yè)收入分別為 1765.79 萬元、898.15 萬元，凈利潤分別為 365.77 萬元、166.20 萬元。

眉山金象成立于2014 年 3 月，注冊資本 2370 萬元，經(jīng)營范圍涵蓋污水處理、中水回用、污泥處理、環(huán)保技術服務及環(huán)保項目投資經(jīng)營管理等，具備成熟的業(yè)務運營基礎。

公司核心競爭力突出：其一，擁有剩余期限長達21 年的特許經(jīng)營權，項目邊界條件清晰，污水處理量已達設計標準，污水處理單價保持穩(wěn)定，為長期收益提供堅實保障;其二，其持有的環(huán)保相關資質(zhì)、穩(wěn)定的市場與客戶資源、專業(yè)管理團隊及商譽等，這些資產(chǎn)對公司持續(xù)盈利形成重要支撐。

正是基于這種由特許經(jīng)營權鎖定的穩(wěn)定盈利前景，此次收購對清新環(huán)境而言，超越了財務投資，更具深遠的戰(zhàn)略整合意義。

3 戰(zhàn)略拼圖：業(yè)務協(xié)同與板塊強化

如果說后價值持續(xù)是吸引國潤水務“出手”的直接誘因，那么深層次的戰(zhàn)略協(xié)同與業(yè)務“補位”則是這筆交易的內(nèi)在邏輯。

國潤水務作為清新環(huán)境水務板塊的核心平臺，在工業(yè)污水運營領域一直尋求突破。

事實上，國潤水務與眉山金象早已“深度綁定”。公告顯示，國潤水務于2021年6月中標眉山金象二期委托運營項目，委托運營期5年，因此國潤水務一直對眉山金象項目一期及二期進行協(xié)同管理。

此次競購，國潤水務的意圖非常明確：將管理權與所有權合二為一。公告指出，獲取眉山金象100%股權后，將增大國潤水務獲得后續(xù)三期項目委托運營的機會，進一步降低運營成本。反之，如果國潤水務未能成功競拍，受制于管理成本的分攤，二期委托運營將增加成本費用110萬元。

此外，從資產(chǎn)質(zhì)量對比來看，眉山金象的盈利能力甚至優(yōu)于國潤水務本身。數(shù)據(jù)顯示，眉山金象2024年的凈資產(chǎn)收益率為11.87%，而國潤水務同期的凈資產(chǎn)收益率為8.16%。若競拍成功，將納入國潤水務合并報表范圍，進一步增厚國潤水務及上市公司整體收益水平。

在業(yè)務布局上，該項目也具有標桿意義。清新環(huán)境表示，本項目完全符合國潤水務發(fā)展方向，該項目出水達到地表水準三類標準，在工業(yè)污水行業(yè)較為罕見，是國潤水務在工業(yè)污水運營領域的核心標桿業(yè)績，也是后續(xù)國潤水務在市場上贏取項目的核心競爭力，有助于拓展相關業(yè)務領域。

編輯：趙凡