2025年4月17日晚間，環(huán)保行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)清新環(huán)境（股票代碼：002573）披露2024年年度報(bào)告，報(bào)告顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入87.16億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-3.78億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~14.92億元。這一數(shù)據(jù)背后，既有行業(yè)共性困境的折射，也暗含企業(yè)主動(dòng)求變的挑戰(zhàn)。本文將從環(huán)保行業(yè)整體環(huán)境、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)策略及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ榷嗑S度，客觀分析其業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，并探討破局之路。

一、行業(yè)背景：政策變化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力

1、環(huán)保行業(yè)的周期性波動(dòng)

近年來(lái)，環(huán)保行業(yè)在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)，但2024年行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。政策紅利逐步從粗放式補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向精細(xì)化監(jiān)管，疊加地方財(cái)政支付節(jié)奏放緩，環(huán)保企業(yè)普遍面臨應(yīng)收賬款回款難、現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題。清新環(huán)境的應(yīng)收賬款賬齡變化導(dǎo)致信用減值損失增加，正是行業(yè)困境的縮影。2024年環(huán)保行業(yè)已披露年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)收賬款問(wèn)題依然嚴(yán)峻，行業(yè)整體回款壓力較大。頭部企業(yè)如首創(chuàng)環(huán)保（146.59億元）、碧水源（124.00億元）、瀚藍(lán)環(huán)境（42.52億元）應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)高企，較上年末分別增加26.14億元、13.56億元、9.78億元，頭部企業(yè)現(xiàn)狀反映出行業(yè)普遍存在項(xiàng)目結(jié)算周期較長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)效率較低等問(wèn)題。清新環(huán)境2024年末應(yīng)收賬款為36.96億元，較上年末減少0.53億元，可以看出在行業(yè)周期較嚴(yán)峻的情況下，公司仍積極提升管理效率，持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收。

2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與盈利空間壓縮

隨著環(huán)保行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)壁壘搶占市場(chǎng)，中小企業(yè)的生存空間被進(jìn)一步擠壓，部分業(yè)務(wù)盈利空間收窄，反映出行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的激烈程度。2024年環(huán)保行業(yè)毛利率呈現(xiàn)顯著分化特征。垃圾焚燒發(fā)電等細(xì)分領(lǐng)域的毛利率相對(duì)較高，如永興股份（毛利率40.60%）、綠色動(dòng)力（45.44%）顯示出細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；持有運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)的公司，毛利率相對(duì)保持穩(wěn)定，如重慶水務(wù)（26.58%）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（39.78%）、碧水源（28.55%）等，凸顯運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)的盈利韌性。布局資源化等領(lǐng)域的公司，因其業(yè)務(wù)屬性，毛利率相對(duì)較低，如高能環(huán)境（14.02%）。清新環(huán)境2024年毛利率為16.83%，年報(bào)中顯示資源利用業(yè)務(wù)的收入占比較大，毛利率較低，如剔除資源化業(yè)務(wù)，其余板塊毛利率為22.03%。整體來(lái)看，行業(yè)毛利率水平與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，技術(shù)門檻高、運(yùn)營(yíng)屬性強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域盈利能力更為突出。

3、政策變化疊加影響

清新環(huán)境在公告信息中提及：公司業(yè)績(jī)下滑的原因之一為赤峰博元資源化利用項(xiàng)目消費(fèi)稅增加，同時(shí)在2024 年度業(yè)績(jī)預(yù)告中披露，對(duì)煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組計(jì)提減值準(zhǔn)備，可以看出消費(fèi)稅的增加是造成煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組盈利水平下降的直接原因。

通過(guò)查詢公開(kāi)信息，這一現(xiàn)象并非個(gè)案，而是行業(yè)在政策變化壓力下的普遍挑戰(zhàn)。

聚石化學(xué)（688669）在2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告中披露，因財(cái)政部、稅務(wù)總局《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》（財(cái)政部稅務(wù)總局公告2023年第11號(hào)）規(guī)定，對(duì)烷基化油（異辛烷）按照汽油征收消費(fèi)稅，全年稅務(wù)成本加重；岳陽(yáng)興長(zhǎng)（000819）在2024年年度報(bào)告中披露，對(duì)烷基化油（工業(yè)異辛烷）按照汽油征收消費(fèi)稅后，工業(yè)異辛烷市場(chǎng)進(jìn)入重構(gòu)期，產(chǎn)能產(chǎn)量包括價(jià)格情況同比均發(fā)生較大變化；博匯股份（300839）在2024年三季度報(bào)告中披露，公司稅金及附加前三季度同比增加1,569.03%，由2,324萬(wàn)元增加至38,791萬(wàn)元，主要系本報(bào)告期申報(bào)的消費(fèi)稅及附加稅費(fèi)所致。

二、企業(yè)內(nèi)因：短期陣痛與長(zhǎng)期蓄力的平衡

1、利潤(rùn)下滑的主要原因?yàn)槎唐谟绊?/span>

清新環(huán)境2024年年度報(bào)告顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入為87.16億元，與2023年86.14億元基本持平，毛利率16.83%較2023年度17.78%小幅下降。稅金及附加由0.93億元增加至2.59億元，凈增加1.66億元，信用減值損失及資產(chǎn)減值損失合計(jì)由2.65億元增加至4.36億元，凈增加1.71億元。從公開(kāi)信息可以看出，公司2024年利潤(rùn)下滑的主要原因?yàn)閼?yīng)收賬款賬齡變化導(dǎo)致信用損失準(zhǔn)備增加，以及赤峰博元科技資產(chǎn)組計(jì)提減值準(zhǔn)備增加等暫時(shí)性因素，預(yù)計(jì)相關(guān)影響后續(xù)可逐漸消除。

2、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的價(jià)值沉淀

盡管歸母凈利潤(rùn)短期承壓，清新環(huán)境在環(huán)保運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的積累不可忽視：大氣治理板塊運(yùn)營(yíng)脫硫、脫硝等特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目18個(gè)、總裝機(jī)容量達(dá)15220MW，連續(xù)多年均居于行業(yè)前列；水務(wù)板塊覆蓋川、云、貴等地，供排水規(guī)模位居行業(yè)前列，運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)40余個(gè)，年處理水能力約14.69億噸；節(jié)能板塊EMC項(xiàng)目共22個(gè)，覆蓋玻璃、水泥、焦化等行業(yè)，年發(fā)電量近7億度。經(jīng)公開(kāi)信息查詢，2022-2024年，清新環(huán)境運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)占收入比重分別為50.73%、44.26%、41.75%，保持穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)為公司提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)與現(xiàn)金流，成為穿越周期的“壓艙石”。

 3、現(xiàn)金流大幅提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

2022-2024年，清新環(huán)境經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為10.54億元、8.77億元、14.92億元，保持持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金正流入，2024年更是大幅增長(zhǎng)70.11%，創(chuàng)出階段性新高，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)已披露年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022-2023申萬(wàn)環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~平均值分別為3.06億元、3.26億元。

清新環(huán)境年報(bào)中顯示，通過(guò)引入優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)、置換高息貸款和提高資金使用效率等多種方式壓降財(cái)務(wù)成本，近三年公司綜合融資成本累計(jì)下降1.5%，為降本增效發(fā)揮重要作用。同時(shí)從公開(kāi)信息可獲知，2025年度，清新環(huán)境成功續(xù)評(píng)“AA+”主體信用評(píng)級(jí)，20億元中期票據(jù)獲準(zhǔn)注冊(cè)，體現(xiàn)了外部機(jī)構(gòu)對(duì)公司戰(zhàn)略布局、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及可持續(xù)發(fā)展能力的充分肯定，進(jìn)一步夯實(shí)后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中的造血能力。

編輯：李丹