本周四、五，嘉戎技術、清研環(huán)境兩家E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)圈層企業(yè)相繼登陸創(chuàng)業(yè)板，嘉戎技術創(chuàng)下成功募資11.2億的佳績，清研環(huán)境上市首日逆勢實現(xiàn)股價翻倍漲幅。

這兩家環(huán)境企業(yè)從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過歷時7個月左右，已經(jīng)算是IPO審核問詢過會的“優(yōu)等生”了，他們如何實現(xiàn)這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關注的問題?

E20環(huán)境平臺賦能孵化中心總結出環(huán)境企業(yè)IPO審核問詢過程中重點關注的共性問題，期望能對后續(xù)環(huán)境企業(yè)申請上市具有一定的借鑒意義。

本周2家環(huán)境企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板

本周四、五，嘉戎技術、清研環(huán)境兩家E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)圈層企業(yè)成功上市，嘉戎技術創(chuàng)下成功募資11.2億的佳績，清研環(huán)境上市首日逆勢實現(xiàn)股價翻倍漲幅。

2020年8月25日，深交所受理了嘉戎技術IPO申請材料，2021年3月31日創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過，從申請材料受理到上市委會議通過的審核問詢時間為7個月左右(后來因故延遲了提交注冊、注冊完成時間)，本周四在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，4月22日市值46.07億元。

2021年5月7日，深交所受理了清研環(huán)境IPO申請材料，2021年12月10日創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過，從申請材料受理到上市委會議通過的審核問詢時間為7個月左右，本周五在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首日漲幅100.05%，市值41.25億元。

2020年以來，上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板、北交所上市的環(huán)境企業(yè)達47家，技術型環(huán)境企業(yè)逐漸成為近年上市的主力軍，嘉戎技術、清研環(huán)境等環(huán)境企業(yè)都是股票發(fā)行注冊制改革的受益者。

注冊制的核心是信息披露

近年來我國股票發(fā)行注冊制改革穩(wěn)步推進，2019年7月22日，上海證券交易所科創(chuàng)板正式開市，注冊制試點正式落地;2020年8月，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制;2021年11月北京證券交易所設立并試點注冊制。注冊制下上市條件更多元、更明確，審核問詢更透明，新股發(fā)行定價市場化，注冊制改革明顯提高了環(huán)境企業(yè)股權融資的便利性。

注冊制的核心是信息披露，發(fā)行人要“講清楚” ——對信息披露的真實、準確、完整負責。招股說明書是發(fā)行人長期投資價值及風險提示的公開陳述、聲明和承諾，是注冊制下股票發(fā)行信息披露的重要載體。

注冊制下發(fā)行人信息披露的主要對象是不特定投資者，發(fā)行人要堅持以投資者需求為中心，招股說明書既要邏輯清晰、重點突出，又要內容豐富、充分詳實。為此，2022年1月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》。

環(huán)境企業(yè)如何成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”?

4月13日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市的湖南軍信環(huán)保股份有限公司從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過歷時10個多月；待上市的湖南艾布魯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰緩腎PO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過歷時12個月有余。

嘉戎技術、清研環(huán)境從IPO申請材料受理到創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過歷時7個月左右，已經(jīng)算是IPO審核問詢過會的“優(yōu)等生”了，他們如何實現(xiàn)這樣的成績?注冊制下有哪些審核問詢需要特別關注的問題?

環(huán)境企業(yè)要成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”，首先，發(fā)行人要符合上市條件，其次，發(fā)行人在技術及產(chǎn)品創(chuàng)新能力、市場開拓能力、運營管理能力等方面具有比較優(yōu)勢，再者，發(fā)行人在誠信經(jīng)營、規(guī)范治理方面“無硬傷”，具備較好的持續(xù)盈利能力。

擬上市環(huán)境企業(yè)在自我評估經(jīng)營業(yè)績具備上市條件的現(xiàn)實基礎上，要多關注同行上市公司審核問詢的主要問題及關注點，持續(xù)提高信息披露誠信合規(guī)的自覺性和真實、準確、完整的專業(yè)性。

E20環(huán)境平臺賦能孵化中心選取了2020年以來注冊制下成功上市的科創(chuàng)板企業(yè)11家、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)11家、北交所企業(yè)2家(參見附表)，上市公司樣本數(shù)占同期(科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所)新上市公司總數(shù)的比例為51.06%，我們將這些上市審核問詢的主要問題分為：業(yè)務模式/經(jīng)營持續(xù)性、技術競爭力、財務及內控規(guī)范性、信息披露真實性、其他事項等5大類，在此基礎上歸納出環(huán)境企業(yè)IPO審核問詢過程中重點關注的共性問題，期望能對后續(xù)環(huán)境企業(yè)申請上市具有一定的借鑒意義。

一、審核問詢高頻次出現(xiàn)的主要問題

問詢頻次最高的前5大問題：1.應收款(90.91%)， 2. 成本、毛利率(81.82%)，3.經(jīng)營模式(81.82%)，4.收入確認(77.27%)，5.關聯(lián)交易(72.73%)。

問詢頻次超過50%的其他問題還有：業(yè)務合規(guī)性、核心技術及專利、主要供應商、主要客戶、研發(fā)人員/費用、業(yè)務分包等。其中：科創(chuàng)板審核問詢更關注發(fā)行人的科創(chuàng)屬性，因此，核心技術及專利(100%)、研發(fā)人員/費用(90.91%)。

二、審核問詢的主要關注點

1. 應收款——減值計提、賬齡確定方法等

例如：(1)華騏環(huán)保：長期應收款是否存在逾期情形，如存在，請進一步說明報告期各期末的逾期金額、逾期時間及逾期原因，并在此基礎上說明長期應收款減值準備計提是否充分，減值計提情況與同行業(yè)可比公司是否一致。(2)元琛科技：應收賬款賬齡確定方法，報告期各期末應收賬款賬齡分布與營業(yè)收入和回款的匹配情況，是否存在調節(jié)應收賬款賬齡的情形。

2. 成本、毛利率——售后服務費是否確認為預計負債，人工成本金額、占比是否符合行業(yè)特征，成本/費用核算是否完整等;

例如：(1)申菱環(huán)境：售后服務費的會計處理是否符合《企業(yè)會計準則-或有事項》的規(guī)定。(2)萬德斯：主營業(yè)務成本中人工成本金額及占比較低的原因，與生產(chǎn)運營人員數(shù)量是否匹配，是否符合行業(yè)特征，與同行業(yè)上市公司平均水平比較情況，是否存在勞務外包情況。(3)卓錦環(huán)保：說明公司的成本、費用核算是否完整，是否存在代付相關成本，是否存在資金體外循環(huán)的情況。

3. 收入確認——收入的真實性、季節(jié)性特征、現(xiàn)金交易或第三方回款等;

例如：(1)冠中生態(tài)：分析并披露合烏魯木齊項目的具體進展、結合回款情況說明銷售收入是否真實以及存貨減值計提是否充分。(2)圣元環(huán)保：說明營業(yè)收入和凈利潤增幅不一致的原因、分收入類別詳細說明并披露公司的收入確認的時點、依據(jù)和計算方法，說明收入確認標準是否符合準則規(guī)定、與行業(yè)可比上市公司相比是否存在差異并披露差異的原因。(3)恒譽環(huán)保：生產(chǎn)線銷售收入未從核心技術收入中剔除。

4、技術先進性——替代風險、同類技術比較、技術門檻等

例如：(1)元琛科技：除塵、脫硝、脫硫是否存在一體化趨勢，目前行業(yè)內該技術的現(xiàn)狀，是否存在該技術替代發(fā)行人現(xiàn)有技術的風險或潛在風險。(2)恒譽環(huán)保：熱裂解技術與其他有機廢棄物處理技術的差異和優(yōu)劣勢。目前有機物裂解主要企業(yè)，各自份額及處理方法。(3)卓錦環(huán)保：說明相關核心技術是否具有技術門檻，是否存在易被模仿、被替代的可能性，是否為行業(yè)通用技術，是否存在快速迭代風險。

5、主要客戶——客戶集中度、單一大客戶依賴等

例如：(1)申菱環(huán)境：補充披露客戶集中度與同行業(yè)可比公司的對比情況，是否符合行業(yè)慣例。(2)元琛科技：污油泥裂解生產(chǎn)線收入占比高，集中在一家客戶，應說明可持續(xù)性。

價值投資時代來臨

注冊制下發(fā)行人要主動轉變股權融資思維方式，信息披露要以投資者“看得懂、看得清”為導向，強化發(fā)行人信息披露的主體責任，建立健全資本市場信用體系，資本市場將進入“優(yōu)勝劣汰”的價值投資時代。

公眾投資者心目的優(yōu)質企業(yè)：有核心競爭力、為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定回報的誠信經(jīng)營、治理規(guī)范的科技創(chuàng)新型成長企業(yè)。投資者最擔心的是業(yè)績變臉、隱瞞重大風險、夸大發(fā)展前景、盲目業(yè)績預測等信息披露質量低劣的上市公司。

我國資本市場的注冊制改革正在逐漸深入，未來將實行股票發(fā)行全面注冊制，環(huán)境企業(yè)股權融資的渠道更加暢通，因此，環(huán)境企業(yè)要堅守產(chǎn)業(yè)初心，只有具備發(fā)行上市的良好基本面，同時多關注同行上市公司審核問詢的主要問題及關注點，持續(xù)提高信息披露誠信合規(guī)的自覺性和真實、準確、完整的專業(yè)性，才可能成為IPO審核問詢的“優(yōu)等生”，而對于嘉戎技術、清研環(huán)境這些新上市的環(huán)境企業(yè)來講，資本市場的審核問詢才剛剛開始，期待這些技術型環(huán)境企業(yè)能夠堅持持續(xù)創(chuàng)新，努力交出一份經(jīng)得起時間考驗的讓投資者滿意的答卷。

附表：IPO審核問詢問題統(tǒng)計相關的上市公司

編輯：李丹