據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年環(huán)保領(lǐng)域海外并購共有15起，累計交易額近80億元;2016年，中國環(huán)保企業(yè)海外并購案例增至23起，總并購金額已經(jīng)超260億元;2017年，環(huán)保海外并購交易宗數(shù)、交易額出現(xiàn)下滑，中國環(huán)保企業(yè)海外并購案例約9起，已披露的交易額合計約109億元人民幣。

2017年，中國環(huán)保企業(yè)海外并購的節(jié)奏變慢，但涉及的金額相對較大。近三年的海外并購趨勢顯示，固廢和污水領(lǐng)域占比最高，分別為37.5%、34.5%，第三是供水，占比達(dá)6.3%。從已經(jīng)披露的2017年9起海外并購案可以看出，不同于2016年中國環(huán)保企業(yè)有近一半海外并購案例在固廢領(lǐng)域產(chǎn)生，2017年水務(wù)領(lǐng)域依然是環(huán)保企業(yè)海外并購的主要戰(zhàn)場，其次才是固廢、土壤修復(fù)以及大氣治理。E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人、E20研究院執(zhí)行院長薛濤認(rèn)為，這樣的分布趨勢，可能與國內(nèi)環(huán)保PPP走熱有很大關(guān)聯(lián)。

相對于2015年、2016年的井噴式發(fā)展，2017年中國環(huán)保企業(yè)海外并購的熱情稍有下降。但薛濤也指出，“與其他行業(yè)受2016年下半年以來國家加強(qiáng)外匯監(jiān)管的影響不同，環(huán)保領(lǐng)域的海外并購相對來講依然保持了較高水平。”受政策影響，未來環(huán)保企業(yè)的海外并購將更加趨于理性。

發(fā)達(dá)國家依然受環(huán)保企業(yè)青睞

從近三年的環(huán)保企業(yè)海外并購案例中，可以看出，中國環(huán)保企業(yè)選擇的海外并購標(biāo)的多在發(fā)達(dá)國家。2015年，首創(chuàng)環(huán)境14.8億拿下新西蘭最大的垃圾管理服務(wù)提供商BCG NZ Investment; 2016年初，北控14億歐元收購德國垃圾焚燒發(fā)電廠運營商EEW交易塵埃落定;2017年，中國天楹擬作價85.74億元購買江蘇德展100%股權(quán)、從而間接持有歐洲環(huán)保龍頭企業(yè)Urbaser100%股權(quán)，不僅是中國環(huán)保上市公司2017海外并購的收官之作，也是年度交易金額最高的一筆海外并購案例。

之所以發(fā)達(dá)國家會成為中國環(huán)保企業(yè)海外布局的首選。首先，是因為發(fā)達(dá)國家相對法規(guī)制度比較完善、健全，財務(wù)回報高而穩(wěn)定，大大降低了項目的風(fēng)險指數(shù)。其次，發(fā)達(dá)國家環(huán)保市場發(fā)展較早，相對有更豐富的技術(shù)和項目經(jīng)驗，這也是我國環(huán)保企業(yè)扎堆發(fā)達(dá)國家的重要原因之一。再有，發(fā)達(dá)國家環(huán)境治理水平已經(jīng)走在前沿，環(huán)保市場基本飽和，急需找到新的市場突破口，通過合作打入新市場，成為發(fā)達(dá)國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)的優(yōu)選渠道。這也是并購案例順利達(dá)成的重要促進(jìn)因素。

從以上統(tǒng)計圖表可以看出，2017年，中國環(huán)保企業(yè)海外并購所處國家上相對呈現(xiàn)分散。和前兩年相比，在德國的并購數(shù)量明顯減少，2016年并購標(biāo)的就有5家德國項目。減少的原因之一在于，2017年7月12日，德國內(nèi)閣通過了一項新規(guī)，主要用于限制歐盟以外國家的收購行為，成為第一個采取措施收緊外資收購的歐盟國家。

雖然相對有分散，但歐洲、美洲和澳洲的環(huán)保市場依然是中國環(huán)保企業(yè)海外并購的優(yōu)選市場，且歐洲為主。薛濤指出，這符合E20研究院對海外并購和投資的判斷：海外并購主要是發(fā)生在發(fā)達(dá)國家或區(qū)域;而投資則主要發(fā)生在次發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家。

民企活躍旺、國企底氣足，海淘偏好各不相同

中國環(huán)保企業(yè)通過海外收購品牌、購買知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)，從而提高自身在全球價值鏈中的地位。近幾年，環(huán)保企業(yè)的海外并購，基本是通過參股海外企業(yè)、控股海外企業(yè)、以自有資金在海外設(shè)立全資子公司等方式。

中國水網(wǎng)粗略統(tǒng)計，2015年到2017年中國環(huán)保企業(yè)的海外并購案例中，大舉海淘的環(huán)保企業(yè)們，除了布局海外市場，更重要的是要獲取先進(jìn)技術(shù)，獲得品牌效應(yīng)，以及實現(xiàn)或參與海外運營，從而更好的反哺國內(nèi)業(yè)務(wù)。

2015年到2017年，民營企業(yè)已成為中國環(huán)保企業(yè)海外并購的主要推動力量之一。據(jù)E20研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，環(huán)保企業(yè)“走出去”交易中，數(shù)量上民企占絕對優(yōu)勢，約占總數(shù)的60%。但資金上國企成為主力，占總金額的80%。從環(huán)保企業(yè)性質(zhì)上看，C方陣企業(yè)(系統(tǒng)解決方案提供商)最積極，占比62.1%;其次是A方陣企業(yè)，約占27.5%;D方陣、B方陣企業(yè)分別占比6.9%、3.4%。

從“走出去”模式上看，EPC和設(shè)備供應(yīng)仍是主流，合計近50%。從收購的企業(yè)性質(zhì)劃分，國企投資類公司國際并購尋求的是資本運營類項目。這類企業(yè)一般屬于E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)地圖中的A、B方陣。像北控、首創(chuàng)等投資運營類企業(yè)，通過購買國外投資運營公司，引進(jìn)和借鑒先進(jìn)的運營、管理技術(shù)，同時企業(yè)在國際市場上的品牌能力得到提升，塑造如威立雅般的跨國企業(yè)形象。比如北控2016年收購德國EEW，創(chuàng)下了中國企業(yè)在德國最大并購項目紀(jì)錄;北控水務(wù)2017年收購澳洲Trility Group。

而民企上市公司則偏好技術(shù)類公司，如2016年天翔環(huán)境擬以2.05億歐元收購德國貝爾芬格水處理技術(shù)有限公司100%的股權(quán)、2017年博世科1000萬加幣收購加拿大瑞美達(dá)克土壤修復(fù)服務(wù)公司100%。

根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果總體來看，僅2016年，中國環(huán)保企業(yè)的海外并購，90%以上以吸納國際領(lǐng)先技術(shù)和品牌為目的。E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)地圖中CD方陣企業(yè)的國際并購，一般就主要以購買海外技術(shù)為主。如2015年，巴安水務(wù)通過全資瑞典孫公司協(xié)議受讓奧地利 KWI Corporate Verwaltungs GmbH100%股權(quán)，收獲世界上第一家取得氣浮技術(shù)專利公司。永清環(huán)保則為發(fā)展土壤修復(fù)市場收購美國IST公司51%的股權(quán)。國外技術(shù)先進(jìn)，但由于應(yīng)用市場已經(jīng)基本飽和，空間有限，有極強(qiáng)的輸出欲望。相較而言，國內(nèi)環(huán)保問題比較突出，技術(shù)還不太成熟，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用到國內(nèi)市場，是雙贏的選擇。但薛濤也建議國內(nèi)環(huán)保企業(yè)，最好從發(fā)達(dá)國家環(huán)保公司的某一個細(xì)分領(lǐng)域切入，補全明顯的短板，這比收購整個環(huán)保公司更好。

環(huán)保企業(yè)海外并購隊伍還將壯大，需防范風(fēng)險理性推進(jìn)

“因我國環(huán)保趨嚴(yán)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展熱潮?！薄笆糯蟆焙?，生態(tài)文明建設(shè)的路徑更加堅定，企業(yè)布局環(huán)保的積極性會更加高漲。薛濤認(rèn)為，在“以資本換技術(shù)”及“走出去”的訴求下，國內(nèi)環(huán)保企業(yè)肯定會將海外并購作為重要的戰(zhàn)略考慮。

隨著中國企業(yè)海外并購深度與廣度的不斷拓展，相關(guān)風(fēng)險和問題也日益顯現(xiàn)。據(jù)2016年普華永道數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2016年7月，超過50%的中國企業(yè)海外并購都不成功。商務(wù)部報告也曾指出，中國企業(yè)的海外項目只有13%處于盈利可觀狀態(tài)，63%處于非盈利或虧損。

正如前文所述，為了規(guī)范中國企業(yè)的海外并購行為，國家陸續(xù)出臺了一系列相關(guān)規(guī)范政策。2017年5月，國務(wù)院國資委公布《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，強(qiáng)調(diào)對中央企業(yè)海外投資的風(fēng)險管控。應(yīng)積極引導(dǎo)市場主體對外合理投資，支持符合 “一帶一路”等國家戰(zhàn)略規(guī)劃和能夠促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)進(jìn)步為目的的跨境并購。

雖然從2017年的海外并購案例看，環(huán)保企業(yè)影響并不十分明顯。但對于中國環(huán)保企業(yè)海外并購后，發(fā)展如何，盈利如何等問題，依然備受關(guān)注，也是目前很多環(huán)保企業(yè)海外并購所擔(dān)憂的問題之一。

對此，薛濤表示，因環(huán)保企業(yè)海外并購主要集中在2015、2016及2017年，并購?fù)瓿珊蠊芾碚闲枰獣r日，所以目前大部分并購的效果還不太明顯。當(dāng)然，也個別項目出現(xiàn)盈利。如國禎環(huán)保2015年收購挪威Biovac、美國MET等公司，早在2016年已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤。

但風(fēng)險也同時存在，如地緣政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、整合風(fēng)險等。如個別公司并購后當(dāng)年就發(fā)現(xiàn)標(biāo)的屬于嚴(yán)重虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)的劣質(zhì)公司。

“這種代價也提示環(huán)保企業(yè)在跨境并購中的理性回歸?！毖赋?，目前有少量項目出現(xiàn)央企/國企、民企合作“走出去”的案例，如果能發(fā)揮各自優(yōu)勢，未嘗不是很好的模式，有利于提高海外項目的落地效率、投資收益。隨著我國A方陣、B方陣環(huán)保企業(yè)的快速成長，各方面實力增強(qiáng)，以及國家“一帶一路”倡議的實施落地，未來還會有越來越多的環(huán)?？缇巢①彴咐霈F(xiàn)。當(dāng)然，在少數(shù)國內(nèi)環(huán)保企業(yè)國際化運作經(jīng)驗提高的同時，跨境并購的針對性、專業(yè)性和成功概率會逐步提高。

編輯： 趙凡