近日，國家發(fā)展改革委隨后印發(fā)的《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》提出，經(jīng)過長期投資建設(shè)，我國在能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成了大量優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。不少業(yè)內(nèi)專家對此解讀認(rèn)為，存量項(xiàng)目PPP或?qū)⒊蔀橐还尚聼岢?。以PPP盤活地方政府存量資產(chǎn)，既能為地方政府騰出更多資金用于新項(xiàng)目，還能給予民間資本更多投資機(jī)會。那么，存量資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目，到底是大蛋糕還是小餅干?本文將做深度剖析。

2017年7月5日國務(wù)院常務(wù)會議指出，拿出更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過政府與社會資本合作模式引入各類投資，回收資金繼續(xù)用于新的基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

國家發(fā)展改革委隨后印發(fā)了《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》，指導(dǎo)地方加快運(yùn)用PPP模式、規(guī)范有序盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。《通知》提出，經(jīng)過長期投資建設(shè)，我國在能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成了大量優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。積極推廣PPP模式，加大存量資產(chǎn)盤活力度、形成良性投資循環(huán)，有利于拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān);有利于更好地吸引民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域;有利于吸引具有較強(qiáng)運(yùn)營能力的社會資本，提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營效率;有利于推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革;有利于加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施短板，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

一、存量項(xiàng)目PPP蛋糕機(jī)會來臨

不少業(yè)內(nèi)專家對此解讀認(rèn)為，存量項(xiàng)目PPP或?qū)⒊蔀橐还尚聼岢?。以PPP盤活地方政府存量資產(chǎn)，既能為地方政府騰出更多資金用于新項(xiàng)目，還能給予民間資本更多投資機(jī)會。

而在此前不久舉辦的第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會上，國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司副司長韓志峰表示，要加大存量項(xiàng)目PPP力度，盤活存量資產(chǎn)。他指出，改革開放以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些存量項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，且項(xiàng)目本身具有可觀的經(jīng)濟(jì)效益或是未來可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益;在這些存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大PPP的推廣力度，盤活存量資產(chǎn)，形成投資的良性循環(huán)，或許會是下一階段推廣PPP的重要方向之一。

再往前看，存量項(xiàng)目一直屬于國家鼓勵(lì)使用PPP模式的范疇?！秶鴦?wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會投資的指導(dǎo)意見》(國發(fā)〔2014〕60號)提出，“政府可采用委托經(jīng)營或轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓(TOT)等方式，將已經(jīng)建成的市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給社會資本運(yùn)營管理”;《關(guān)于政府和社會資本合作示范項(xiàng)目實(shí)施有關(guān)問題的通知》(財(cái)金〔2014〕112號)要求各級財(cái)政部門鼓勵(lì)和引導(dǎo)地方融資平臺公司存量項(xiàng)目，以TOT(轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交)等方式轉(zhuǎn)型為PPP項(xiàng)目，積極引入社會資本參與存量項(xiàng)目的改造和運(yùn)營;《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》(財(cái)金〔2014〕113號)指出，“行業(yè)主管部門可從國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)專項(xiàng)規(guī)劃中的新建、改建項(xiàng)目或存量公共資產(chǎn)中遴選潛在項(xiàng)目”，并附有存量項(xiàng)目適用的委托運(yùn)營(O&M)、TOT、ROT等具體模式說明?！秶野l(fā)展改革委 中國證監(jiān)會關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》(發(fā)改投資〔2016〕2698號)，就推動PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資相關(guān)工作作出全面安排，以更好地盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)。一些細(xì)分領(lǐng)域的政策實(shí)際上也推動著存量資產(chǎn)PPP模式的應(yīng)用，比如“水十條”和標(biāo)準(zhǔn)的出臺，催生了一批污水處理廠的提標(biāo)改造PPP項(xiàng)目。

實(shí)際上，2004年住建部126好文發(fā)布以來，以特許經(jīng)營tot模式和股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式操作的存量項(xiàng)目PPP已有不少成功的案例。一些原本由地方公營事業(yè)單位運(yùn)作的自來水廠、污水處理廠、垃圾處理廠，通過引入專業(yè)的社會資本，既減輕了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也提高了公共服務(wù)的供給效率和供給質(zhì)量，社會資本從項(xiàng)目本身也獲得了合理的回報(bào)。典型的例子包括合肥王小郢污水處理PPP項(xiàng)目，南京市城東、仙林污水處理PPP項(xiàng)目、安徽馬鞍山供水公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目等。

從這個(gè)程度上說，全國各地有望迎來一輪存量項(xiàng)目PPP的熱潮。本文存量項(xiàng)目PPP分析不是分析股權(quán)收益，而是分析PPP市場化率及潛在的市場空間。對于存量項(xiàng)目，上市的屬地企業(yè)(B方陣，區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)集團(tuán))簽訂特許經(jīng)營，而B方陣市場化的方式區(qū)別于A方陣(重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán))，B方陣PPP的市場化率計(jì)算需要排除上市公司持有的運(yùn)營資產(chǎn)，具體分析如下文所述。

二、市政供排水領(lǐng)域存量資產(chǎn)的PPP空間將釋放

根據(jù)國發(fā)43號文和60號文，市場化涵蓋兩種方向。一種是通過PPP方式讓外地社會資本參與，一種是屬地企業(yè)上市簽訂特許經(jīng)營或?qū)俚仄髽I(yè)簽訂類似特許經(jīng)營的承包協(xié)議進(jìn)行一定的市場化轉(zhuǎn)型或?qū)I(yè)化平臺的升級。

《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》明確提到能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域進(jìn)行存量資產(chǎn)盤活。E20現(xiàn)就市政供水、污水兩個(gè)領(lǐng)域存量PPP市場化空間進(jìn)行數(shù)據(jù)測算，為業(yè)界參與存量資產(chǎn)PPP項(xiàng)目提供參考。

編輯： 李丹