8月國際環(huán)保行業(yè)有一起值得全球關(guān)注的并購案件，即嘉科工程以28.5億美金收購水業(yè)巨頭西圖，成為工程行業(yè)史最大訂單之一。國內(nèi)環(huán)保行業(yè)共有3起并購案件，其中水利水電1起，危廢1起，環(huán)境監(jiān)測1起。相較于7月的12起并購，數(shù)量明顯下降，涉及總金額也僅為81,106萬元。

回顧嘉科和西圖這起案件，難免讓人唏噓。西圖為GWI發(fā)布的全球收入Top50水務公司名單中的第20位，雖然此次收購涉及金額巨大，但仍被海外水業(yè)媒體稱為“超低價”，可見業(yè)內(nèi)對西圖的高期望值和對此次事件的震驚。這是繼蘇伊士收購GE Water之后，另一起Top20水務企業(yè)被收購的案件。

從企業(yè)角度來說，此次收購目標明確。西圖近些年股價下跌(非公開發(fā)售)、股權(quán)動搖和利潤稀釋，其CEO表示早在2014年，就在尋求所有權(quán)轉(zhuǎn)移，以實現(xiàn)資金的可持續(xù)增長。對于嘉科而言，首先，西圖的技術(shù)團隊和項目經(jīng)驗能為其帶來更多的利潤增長點，兩者整合后的公司將在基礎建設領(lǐng)域(西圖水業(yè)、嘉科運輸業(yè))占據(jù)全球領(lǐng)先位置。另外，嘉科有意布局核工業(yè)，增加環(huán)保領(lǐng)域的實力。西圖有大型核工業(yè)環(huán)境修復的項目經(jīng)驗，而嘉科自身與全球各政府機構(gòu)有著豐富的合作經(jīng)驗，兩者互補的資源優(yōu)勢能顯著加速嘉科的業(yè)務拓展?？傊?，兩家公司都是國際上十分優(yōu)秀的工程企業(yè)，從資源角度來說，結(jié)合之后或?qū)⒏淖儺a(chǎn)業(yè)格局。但是，兩家龐然大物是否能很好地整合，以實現(xiàn)1+1大于2的效果，這仍有待觀察。

但相比企業(yè)個體角度，宇墨認為，此次事件更大的意義在于對水處理行業(yè)趨勢的警示。第一，水業(yè)巨頭的主戰(zhàn)場已從成熟市場轉(zhuǎn)向未成熟市場，其中亞洲尤其是中國為兵家必爭之地。水處理行業(yè)作為國際上最成熟的環(huán)保板塊，近年來呈現(xiàn)衰退跡象，全球收入排行前20的水務企業(yè)在海外的表現(xiàn)也越來越力不從心(僅水處理板塊)。西圖2017年第一季度利潤只有1,400萬;威立雅今年上半年在法國的利潤也嚴重壓縮，準備整改，但在亞洲地區(qū)的營收增加18.9%;蘇伊士在歐洲營收有所下降，反倒是在中國成立的蘇伊士新創(chuàng)建有限公司，成為主要業(yè)績增長點?？梢灶A見，越來越多的企業(yè)會因歐洲和北美的激烈競爭和市場飽和而轉(zhuǎn)向亞洲市場，包括中國、泰國、印度等。幸運的是，大部分西方企業(yè)對亞洲市場的特點尚難把握，但對于中國企業(yè)來說，有著近水樓臺先得月的優(yōu)勢與“一帶一路”的政策支持，因此國內(nèi)企業(yè)更應該在此時加速行動，避免未來受到正面沖擊。

第二，水業(yè)巨頭的營收主要增長點已偏離水處理業(yè)務，而轉(zhuǎn)型的熱門板塊則是固廢處理。這一點在國內(nèi)和國外其實是共同趨勢。觀察八月各集團發(fā)布的半年報，可以發(fā)現(xiàn)威立雅集團的業(yè)績增長很大一部分來自在英國和德國的危廢業(yè)務、在中東歐的能源業(yè)務和在亞洲(中國為主)的能源項目，在中國集團8月還與中集罐箱(危險廢物儲存與運輸設備制造商)在南通簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，欲與中集共同建設生活垃圾機械生化處置(MBT)示范項目;而蘇伊士雖在工業(yè)水領(lǐng)域仍表現(xiàn)良好，但其戰(zhàn)略定位也已轉(zhuǎn)向毛利率更高的廢物處理和資源回收，現(xiàn)在蘇伊士是全球固廢處理的領(lǐng)先企業(yè)，向近5,000萬人提供廢棄物收集服務，每年回收1,600萬噸的廢棄物。而在中國香港擁有兩座世界級的垃圾填埋場，在上海運營管理著世界最大的危廢焚燒廠之一。

綜上可知中國的固廢行業(yè)是國內(nèi)外水務企業(yè)轉(zhuǎn)型時共同覬覦的目標之一。行業(yè)公認中國的水處理市場雖比西方國家起步晚，但本土企業(yè)崛起迅速，市場已然十分成熟，宇墨在此前的分析中就提過，國企央企紛紛涉水，但傳統(tǒng)水企卻早就開始布局固廢行業(yè)，其中，危廢行業(yè)因其門檻高、毛利率高，尤其炙手可熱，而國內(nèi)擁有危廢經(jīng)營處置技術(shù)、牌照和已擁有一定年準許處理量的企業(yè)更是備受收購者的青睞。這一點在八月的并購案件中得到了驗證。

八月，盛運環(huán)保公告擬以6.38億元收購安徽安貝爾環(huán)?？萍加邢薰?，快速拓展危險廢物處理領(lǐng)域。安貝兒主要處置的廢有機溶劑為含二甲基甲酰胺(DMF)溶劑，國內(nèi)擁有此類危廢處理資質(zhì)和高處理量的企業(yè)很少，因此標的具有很強的差異化競爭力。相比2016年5月28日盛運環(huán)保對安貝爾的開價(當時擬購安貝爾環(huán)保不低于51%股權(quán)，后者整體估值尚為1.87億~2.8億元)，此次標的估值已翻倍。根據(jù)以前新聞，推測去年交易失敗，就是因標的公司收益良好，且見市場形勢極佳，對盛運的開價不滿意。而此次，盛運環(huán)保的收購價達到本年度危廢行業(yè)之最，卻仍表示價格不貴，物有所值，可見公司對標的的盈利能力充滿信心。

“降價”的水務企業(yè)和“漲價”的危廢企業(yè)，或表明水處理真的已處于行業(yè)生命周期的下坡。需要說明的是本文雖認為固廢和危廢行業(yè)市場可觀，但瞄準中國該市場的巨頭不在少數(shù)，競爭同樣激烈，而且現(xiàn)在的固廢處理企業(yè)也都在往上游的環(huán)衛(wèi)發(fā)展，致力于一體化。因此，本文不在于強調(diào)某一領(lǐng)域的熱度或簡單粗暴地建議企業(yè)往固廢方向走，而是提醒企業(yè)宏觀環(huán)境的重要性。國內(nèi)以單一業(yè)務為主的水企，尤其是那些致力于國際化戰(zhàn)略的企業(yè)，應該以全球水業(yè)巨頭的發(fā)展路徑為鏡，在拓展細分領(lǐng)域前，務必思考大行業(yè)的趨勢，以決定是“轉(zhuǎn)”行還是“?！惫?。畢竟搶占上升市場的份額，比在成熟市場中掘地三尺，深挖可增長點要容易的多。

編輯：程彩云