時間：2016-07-28 09:22
來源：中宜環(huán)科環(huán)保產業(yè)研究
作者：侯鐵成
投資就是要干反人性的事
雖然反人性聽上去有些另類，但通過分析思考很多事情確實要跟主流和常識有區(qū)別。來自愛建資本的投資總監(jiān)侯鐵成，通過敢說敢講的“真性情”演講，為大家分享了他關于投資的“另類”看法，得到參會企業(yè)家們的頻頻稱贊。候總指出，“投資就是要干反人性的事，雖然反人性聽上去有些另類，但通過分析思考，很多事情確實要跟主流和常識有區(qū)別”。
侯鐵成認為，從先進發(fā)達國家的金融體系看，從我國經濟發(fā)展的規(guī)律看，并購都將成為未來的主流方向，而新三板對于企業(yè)而言應該只是一個過程，企業(yè)的最終發(fā)展還是要借助資本的泡沫。講到對于投資人的定位，候總坦率地說，投資能給企業(yè)帶來錢，這個比什么都重要，有錢比沒錢好，但錢多跟錢少的差距卻不大。
資本市場那些事
? IPO 。
? 收益多少?打底30個億。
? 條件有哪些?盈利能力的穩(wěn)定性，規(guī)范能否做到。
? 周期有多長?從籌備到上市大約4-5年以上。
? 適合哪些企業(yè)?核心競爭力強，不是捕捉機會能力強，而是能夠不斷創(chuàng)造機會的。團隊，文化，系統(tǒng)能否經得起考驗。
? 未來的發(fā)展趨勢。不斷有規(guī)范出來，投機空間壓縮，對企業(yè)專業(yè)能力要求更高。
新三板市場
? 新三板是個過程，不是結果。
? 散戶是套利的唯一源泉，新三板沒有散戶。
? 投資者不成熟，不理性將會持續(xù)非常長的一段時間。證監(jiān)會沒有動機放散戶去新三板，因此新三板不會有泡沫。想去新三板享受泡沫大體等同于去洗臉盆洗澡。
? 新三板的作用?？梢詭椭髽I(yè)規(guī)范，可以讓企業(yè)接觸外部世界，可以讓企業(yè)獲得更多投資者的青睞。
? 我建議那些有遠大理想但還不是很成熟的企業(yè)先上新三板。
并購
?從先進發(fā)達國家的金融體系看，從我國經濟發(fā)展的規(guī)律看，并購都應該成為未來的主流方向。
? 證監(jiān)會多次在不同場合鼓勵上市公司并購，將資金間接轉移到實體經濟中。
? 我國并購還處于非常早期粗放的一個行業(yè)，幾年前還是沒人干的一個行業(yè)。
? 規(guī)范度不高，大股東套利明顯，市值管理工具等。這些不規(guī)范是必然的，證監(jiān)會的加強監(jiān)管也是必然的。
? 證監(jiān)會鼓勵什么?監(jiān)管什么?
? 并購適合什么樣的企業(yè)?我個人觀點除了前文說到的適合IPO的之外，其他都適合并購。
環(huán)保行業(yè)的資本市場
? 一級市場有兩類企業(yè)，一類是眾望所歸的，一類是趕上一個機會就上來的。前者越做越大，后者苦苦掙扎。前者因為業(yè)績好，有個好估值。后者因為有上市公司平臺，享受很高的溢價。
? 環(huán)保行業(yè)整體估值還是比較高，大企業(yè)20倍左右，小企業(yè)40倍左右。
? 新三板市場出現了一批估值非常高的環(huán)保企業(yè)。
? 并購整體的估值也比較高，平均在上年利潤的20倍以上。
投資人的價值
投資人能帶來什么
? 添亂階段。心是好的，能力不行。
? 消極階段。不缺位，不越位。
? 積極階段。結合企業(yè)情況幫助企業(yè)。
? 戰(zhàn)略上能否支持。投資人是否真懂這個行業(yè)?
? 資本運作上能否支持。投資人能否比券商更牛逼，跟有前瞻性。
? 團隊文化上給予能否支持。投資人是否有這個意愿沉下去做一件長期的事。業(yè)務上能否協同。只有專注于一個行業(yè)才可能有協同。
估值與對賭
? 這個問題經常有企業(yè)家問到。
? 在沒有資本市場溢價的情況下，所有的估值都是虛高的。絕大多數企業(yè)都不值投資人給的價格。
? 對賭的根源是企業(yè)家想要更高的估值，而主動作出的承諾。我相信每個企業(yè)家在做對賭的時候，都是滿懷信心，覺得這么低的業(yè)績都是對他的侮辱。
? 估值真的沒那么重要。能融到資金，讓投資人賺錢，才會有人給你更高的估值。
編輯：李艷茹
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