最凸顯的宏觀趨勢

近三年來，資本市場中環(huán)保板塊大體呈現(xiàn)出如下變化趨勢：首先，板塊行情較為平淡，漲幅略低于總體水平;但2013年行業(yè)卻逆襲成功，漲幅領(lǐng)跑大盤，使環(huán)保成為了當年最牛概念之一;到2014年，環(huán)保板塊雖持續(xù)受到關(guān)注，但漲幅已明顯跑輸市場。

事實上，縱然板塊指數(shù)大起大落，無論是13年的強勢還是14年的弱勢，卻都似乎不太讓人意外。這并不難解釋，環(huán)保行業(yè)似乎是一個永遠充滿概念和題材的行業(yè)，其巨大的市場潛力，讓每一個人都能眼見耳聞，甚至深受其害。終究要解決的環(huán)境問題意味著終究要啟動的產(chǎn)業(yè)，而何時解決，何時啟動，正是各參與方或潛在參與方心心念念的問題。于是，當市場預(yù)期較高，認為機遇已至的時候，行業(yè)指數(shù)也就隨之大增。而當預(yù)期過高，部分落空的時候(如大氣行業(yè))，也自然會有所調(diào)整。正是如此，雖然2014年板塊指數(shù)表現(xiàn)不佳，但業(yè)界似乎依然對未來表示樂觀——大部分券商在2015投資報告中預(yù)測，環(huán)保板塊將在新的一年中扭轉(zhuǎn)頹勢。無論對投資者、產(chǎn)業(yè)人、普通民眾而言，這都應(yīng)該算是不錯的消息。

最具成長潛力的細分市場

細分行業(yè)較為分散是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體特征之一。正因這樣的特征，細分領(lǐng)域之間的發(fā)展程度天差地別，其市場的成長潛力也各不一樣。

綜合各大券商的投資分析報告，在水務(wù)領(lǐng)域，最被看好的是中小城鎮(zhèn)污水處理和工業(yè)污水處理市場。前者看點主要在于水價提升能否達到預(yù)期，以及中小城鎮(zhèn)明顯低于大中型城鎮(zhèn)的污水處理率。而后者的助推器則主要為設(shè)施提標改造和第三方運營模式的推行。

固廢則是最被賦予期待的行業(yè)，其中的汽車拆解與資源利用、電子廢物處理與利用兩個細分領(lǐng)域尤其被看好。這兩個領(lǐng)域在未來的發(fā)展動力，主要來源于汽車廢物和電子廢物的增速高于處理能力的增長。

對大氣領(lǐng)域，分析師們基本持較為中性的態(tài)度——這主要緣于其行業(yè)勢能在13年已經(jīng)得到集中釋放。

而概念大熱的土壤修復(fù)行業(yè)則被賦予了樂觀的預(yù)期，但這種預(yù)期恐怕還得假以時日才能實現(xiàn)。就2015年而言，出現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性并不太大。

最富想象空間的創(chuàng)新機制

自2014年9月，財政部出臺76號文起，PPP成為活躍在環(huán)保媒體和研究報告上的另一個熱門詞匯。在公共事業(yè)領(lǐng)域市場化改革的大趨勢之下，PPP作為一個追求公私資源相互協(xié)作的創(chuàng)新機制，在環(huán)保領(lǐng)域尤其被各界寄予厚望。事實上，在過去一年，該模式已經(jīng)顯現(xiàn)活力。碧水源區(qū)域合資模式的成功就是最好的例子。碧水源通過與目標市場區(qū)域的國資平臺(如水務(wù)公司、城投公司等)組建合資公司，并以之為基礎(chǔ)進行其膜技術(shù)的推廣應(yīng)用，實現(xiàn)更加優(yōu)化的污水處理模式，此舉極具效率與復(fù)制性，此后在全國范圍陸續(xù)成立的30多家合資公司，使碧水源一舉成為業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴展最快，同時業(yè)績最為突出的環(huán)保企業(yè)之一。

事實上，在未來一年，國資和社資將呈現(xiàn)出更加“你情我愿”的態(tài)度。國資方面，去年年末，各地政府紛紛就PPP模式的推行進行了自我規(guī)劃。如北京市就提出將對軌道交通、污水固廢處理、供熱等6個領(lǐng)域的126個項目進行市場化嘗試。擬投入的資金將達到3000多億元，并期引進1300多億元的社會資本。而社資方面，前有成功范例擺在眼前，后有躍躍欲試者摩拳擦掌，如近期興蓉投資、聯(lián)合環(huán)境等企業(yè)就對PPP表現(xiàn)出了興趣。我們有理由相信，2015年P(guān)PP模式將不乏驚喜。

最被看好的環(huán)保企業(yè)

綜合各大券商報告的投資預(yù)測，2015年有幾類企業(yè)最被看好。首先借由環(huán)保板塊在資本市場即將復(fù)蘇的趨勢，桑德環(huán)境、碧水源等白馬股自然具有較高的股價上升預(yù)期。而東江環(huán)保、秦嶺水泥(中國再生)等在2014年也完成了各自較大動作的變革，實現(xiàn)了資源整合和新增長點，還將有進一步釋放勢能的空間。第三類是數(shù)十家環(huán)保新股以及準新股們，如國禎環(huán)保、高能環(huán)境、以及環(huán)能德美等，這些企業(yè)獲得投資者強勁的資金支持后，企業(yè)將在多個維度實現(xiàn)較大飛躍，因此也受到相當程度的關(guān)注。

最可期待的投資機遇

并購，還是并購。從2013年起，環(huán)保并購案例開始集中出現(xiàn)。研究者在分析國際環(huán)保巨頭的發(fā)展路徑之后，開始提出環(huán)保產(chǎn)業(yè)整合大潮即將到來的預(yù)測?；厥?014，從并購數(shù)量和資金體量來說，環(huán)保并購依然保持著穩(wěn)步升溫的趨勢，當然，也并未達到不少人所說的爆發(fā)程度(這里也可看出，市場對于概念的炒作是多么熱衷)。事實上，某些質(zhì)的變化，或許比數(shù)值的增長更為重要。這包括上市公司并購政策的放松，也包括出現(xiàn)的并購債等一系列并購融資的新模式。這些變化一點一滴地改善著環(huán)保企業(yè)的并購環(huán)境。因此，并購事件依然將是環(huán)保行業(yè)最重要也最可期待的投資機遇之一。更為具體地看，被看好的固廢，尤其是資源回收行業(yè)以及成長期的土壤修復(fù)行業(yè)都將可能發(fā)生一定規(guī)模的并購整合。

最值得關(guān)注的環(huán)保政策

新《環(huán)境保護法》毫無疑問是近期落地實施的政策中最重量級的法規(guī)。隨著相關(guān)部門將環(huán)境管理及污染治理政策向執(zhí)行層面推動，史上最嚴的新《環(huán)保法》將有助于緩解過去環(huán)境管理中“守法成本高、執(zhí)法成本高、違法成本低”的窘境。根據(jù)券商的投資分析，在環(huán)保行業(yè)，新《環(huán)保法》的最大受益方為工業(yè)污染治理企業(yè)，尤其是產(chǎn)量持續(xù)上升的危險廢物處理、工業(yè)廢水的處理企業(yè)。

尚未正式出臺的政策之中，同為重量級的是環(huán)境稅相關(guān)法規(guī)。根據(jù)預(yù)計，環(huán)境稅極有可能在2015年完成立法并出臺。環(huán)境稅的開征，對于管理者的意義在于，可有助于解決環(huán)保投資資金不足和監(jiān)管力度不足等問題，對排污企業(yè)來說，“費改稅”的舉措可將企業(yè)的環(huán)境成本由外部化變?yōu)閮?nèi)部化。而對環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，這自然是重大利好政策，據(jù)分析，若環(huán)境稅開始征收，除工業(yè)污染治理企業(yè)將受益之外，環(huán)境監(jiān)測企業(yè)也將獲得難得的發(fā)展機遇。

最應(yīng)注意的行業(yè)風險

在總體樂觀的預(yù)期背后，行業(yè)風險也不可忽略。分析師將未來一年投資者和產(chǎn)業(yè)人都需注意的風險歸為以下幾類。

第一，一系列環(huán)保政策被寄予厚望，但不少政策法規(guī)跨越度較大，執(zhí)行效力與效果還存疑，有待實踐的檢驗。

第二，各地政府部門在過去一兩年做出了大量且多樣的環(huán)境保護與污染防治規(guī)劃，其中涉及大量的資金投入，但在宏觀因素使各地政府財政將有所收緊的情況下，這些資金或?qū)⒂写蛘鄣娘L險。

第三，市場在過去一兩年對于環(huán)保并購有著相當非理性的樂觀態(tài)度，而實施上，并購對于買賣雙方都具有相當?shù)娘L險和成本。而2013、2014年涌現(xiàn)的環(huán)保并購交易的實施效果，將在未來一年內(nèi)集中顯現(xiàn)，其中幾乎可以肯定，將有一定數(shù)量的并購績效難以達到買賣雙方和投資者的預(yù)期，屆時，市場情緒或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊憽?/p>

編輯：曲宏斌